這就是國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)存在的難以解開(kāi)的三大死結(jié)：投入低、產(chǎn)品附加值低、沒(méi)有開(kāi)發(fā)“大片級(jí)”產(chǎn)品的能力。華源的航母模式并沒(méi)有解開(kāi)其中的任何一個(gè)死結(jié)。相反，華源所采取的大規(guī)模的橫向合并，帶來(lái)的只是規(guī)模的疊加，效益卻直線(xiàn)下降，最終導(dǎo)致債臺(tái)高筑，加速了資金鏈的斷裂，這就是典型的衰敗螺旋。華源的航母模式，正如一顆古代道士所煉的“長(zhǎng)生不老丸”，本來(lái)是追求永恒，卻加速了衰敗。缺乏對(duì)行業(yè)深刻洞察的華源，正是在吞下這顆“長(zhǎng)生不老丸”以后，在衰敗螺旋線(xiàn)上只掙扎了不到5年！

生要逢時(shí)與退要擇機(jī)

每個(gè)行業(yè)都有其固定的波動(dòng)規(guī)律，這種波動(dòng)規(guī)律被稱(chēng)為行業(yè)周期。投資者應(yīng)當(dāng)根據(jù)行業(yè)周期的規(guī)律，選擇最佳的時(shí)機(jī)進(jìn)入或退出，即要做到生要逢時(shí)、退要擇機(jī)。但縱觀(guān)華源在農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)上的進(jìn)退，卻是生不逢時(shí)、退不擇機(jī)。

華源的農(nóng)機(jī)航母共整合了華源行星、華源萊動(dòng)、華源濰拖、華源山拖、華源光明和華源聚寶等六家農(nóng)機(jī)企業(yè)。在行業(yè)的低谷期，這六家企業(yè)本應(yīng)精誠(chéng)合作、共渡難關(guān)，但最終的結(jié)果卻是勞燕分飛、各奔東西。其具體的過(guò)程如下：

1999年，因傳統(tǒng)單缸柴油機(jī)市場(chǎng)萎縮，華源行星被華源凱馬脫手。2000年以后，國(guó)內(nèi)中馬力拖拉機(jī)生產(chǎn)企業(yè)驟增至數(shù)十家，華源凱馬主力企業(yè)――華源山拖的中馬力拖拉機(jī)失去了市場(chǎng)占有率第一的坐席，且自當(dāng)年起開(kāi)始虧損。在利潤(rùn)下降、資金缺乏的情況下，華源求助于股市，計(jì)劃在2000年增發(fā)B股，同時(shí)發(fā)行A股以進(jìn)一步融資。但華源的計(jì)劃終因財(cái)務(wù)狀況惡劣而沒(méi)有實(shí)現(xiàn)。上市融資不成，華源凱馬轉(zhuǎn)以提供擔(dān)保形式，為旗下農(nóng)機(jī)企業(yè)貸款融資。由于整合力度微弱，華源凱馬這種以巨額借貸支撐的轉(zhuǎn)型，不僅沒(méi)有收到任何功效，反而使得各農(nóng)機(jī)企業(yè)負(fù)債沉重。2000年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)輕型載貨汽車(chē)（輕卡）的需求上升，華源凱馬發(fā)現(xiàn)了新的商機(jī)，決定放棄農(nóng)機(jī)而移向輕卡。2000年底，華源凱馬斥資7 560萬(wàn)元收購(gòu)了湖南汽車(chē)制造有限公司90%的股權(quán)，借此進(jìn)入輕卡生產(chǎn)。進(jìn)軍輕卡市場(chǎng)后，華源開(kāi)始謀求將原有的農(nóng)機(jī)資產(chǎn)剝離出上市公司。

2001年底，華源濰拖的小四輪拖拉機(jī)市場(chǎng)份額也急劇下降，當(dāng)年虧損7 000萬(wàn)元，華源光明停產(chǎn)告急。2002年4月，華源凱馬將華源光明全部股權(quán)以零價(jià)格轉(zhuǎn)讓給泰安市政府。2003年12月，華源凱馬又將華源濰拖全部股權(quán)以零價(jià)格轉(zhuǎn)讓濰坊當(dāng)?shù)卣?。剩下的華源聚寶則轉(zhuǎn)投輕卡生產(chǎn)，華源萊動(dòng)則主要為輕卡配套生產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)。這樣華源就完全退出了農(nóng)機(jī)業(yè)。2005年6月，華源凱馬將最后一家農(nóng)機(jī)企業(yè)華源山拖99%的股權(quán)以2 000萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給了上海華源投資發(fā)展（集團(tuán)）有限公司。這樣，曾經(jīng)聲名鵲起的“中國(guó)農(nóng)機(jī)航母”――華源凱馬，徹底煙消云散。

華源從進(jìn)入農(nóng)機(jī)，到最終解散農(nóng)機(jī)，整個(gè)投資過(guò)程幾乎無(wú)收益可言。但市場(chǎng)真的是如華源所認(rèn)為的那樣，農(nóng)機(jī)行業(yè)已經(jīng)無(wú)藥可救了嗎？

從農(nóng)機(jī)的發(fā)展來(lái)看，其發(fā)展的環(huán)境與整個(gè)機(jī)械工業(yè)的增長(zhǎng)呈正相關(guān)關(guān)系。從機(jī)械工業(yè)產(chǎn)值增長(zhǎng)情況的分析來(lái)看，其具體歷程如圖1?8所示。可見(jiàn)在1998年時(shí)，正好是機(jī)械行業(yè)的谷底期。從1999年開(kāi)始，整個(gè)機(jī)械行業(yè)又開(kāi)始好轉(zhuǎn)，到2003年達(dá)到了38.9%的高增長(zhǎng)率。整個(gè)機(jī)械行業(yè)如此，農(nóng)機(jī)行業(yè)也不例外。特別是在2004年以后，國(guó)家開(kāi)始對(duì)農(nóng)業(yè)機(jī)械進(jìn)行補(bǔ)貼，農(nóng)機(jī)的發(fā)展速度更快。