（二）對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的高度敏感性

如表1.4所示，分析杜邦與其農(nóng)業(yè)生技主要競(jìng)爭(zhēng)公司的財(cái)務(wù)比率，可知杜邦的資產(chǎn)負(fù)債率處于較高風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，達(dá)到了73%。當(dāng)然，資產(chǎn)較大的公司，其資產(chǎn)負(fù)債率普遍較高，但杜邦的負(fù)債率超過(guò)了60%的安全界線。這么高的負(fù)債率，決定了杜邦要及時(shí)舍棄盈利低的包袱，以防財(cái)務(wù)惡化。

在獲利能力方面，杜邦雖然比BASF低，但平均股東權(quán)益回報(bào)率卻高達(dá)18%，顯示了杜邦為股東創(chuàng)造價(jià)值的理念。自從杜邦買(mǎi)入Pioneer Hi.Bred International大舉進(jìn)入農(nóng)業(yè)生技領(lǐng)域以來(lái)，股價(jià)曾經(jīng)一度達(dá)到80美元，近5年股價(jià)在33～55美元間震蕩。由于近10年來(lái)，杜邦的研發(fā)主軸逐漸確立，組織結(jié)構(gòu)效率提高，再加上高股息回報(bào)，股價(jià)基本穩(wěn)定在40美元，并被認(rèn)為是適合長(zhǎng)期投資的績(jī)優(yōu)股。此外，杜邦的流動(dòng)率及周轉(zhuǎn)率也顯示了公司的償債能力及經(jīng)營(yíng)能力較好。

表1.4杜邦與相關(guān)企業(yè)的財(cái)務(wù)對(duì)比

各項(xiàng)財(cái)務(wù)分析DuPontBASFBaydrDowMonsantoSyngenta

總資產(chǎn)/百萬(wàn)美元33 25045 98047 33545 93410 57911 608

資產(chǎn)負(fù)債率（%）735170674753

流動(dòng)比率（%）1.71.81.81.62.21.5

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（%）5.654.15.83.43.6

存華周轉(zhuǎn)率（%）4.25.42.77.221.8

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）0.81.20.810.60.7

平均股東權(quán)益回報(bào)率（%）18.117.513.8306.810

凈資產(chǎn)收益率（%）6.87.25.59.65.97.7

市盈率21111795321

杜邦對(duì)股東利益非常關(guān)注，時(shí)刻根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表的實(shí)際表現(xiàn)來(lái)對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行取舍，表1.5是杜邦5年的營(yíng)運(yùn)情況報(bào)表。從表1.5中可知杜邦在2001年時(shí)的總資產(chǎn)最大，但每股利潤(rùn)率卻最低。杜邦把整個(gè)醫(yī)藥業(yè)務(wù)切出去后，總資產(chǎn)下降了14%還要多，但收入?yún)s只減少2.9%，每股凈利潤(rùn)比過(guò)去的一年增長(zhǎng)了107%。盡管杜邦對(duì)退出醫(yī)藥業(yè)務(wù)沒(méi)有過(guò)多地反映在財(cái)務(wù)數(shù)字上。但根據(jù)我們的分析，杜邦要通過(guò)分剝業(yè)務(wù)提高每股的凈利潤(rùn)，這是杜邦之所以迅速退出醫(yī)藥業(yè)務(wù)的最直接的原因。

表1.5杜邦的資產(chǎn)利潤(rùn)表

20052004200320022001

總資產(chǎn)/百萬(wàn)美元33 25035 63237 03934 62140 319

成長(zhǎng)率（%）-6.7-3.8 7.0-14.1 12.5

收入/百萬(wàn)美元26 63927 34026 99624 00624 726

成長(zhǎng)率（%）-2.6 1.3 12.5-2.9-12.5

每股凈利潤(rùn)（美元）2.022.462.191.900.92

（三）占領(lǐng)市場(chǎng)先機(jī)的堅(jiān)定性

盡管歷史不能假設(shè)，但還是有人提出，如果杜邦不進(jìn)軍生命科學(xué)，不放棄傳統(tǒng)的紡織業(yè)務(wù)，杜邦的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)不會(huì)更小一點(diǎn)？杜邦會(huì)不會(huì)日子更好過(guò)一點(diǎn)？

實(shí)際上近年來(lái)IBM的經(jīng)歷對(duì)此作了最好的注解。

IBM是從大型商用機(jī)起家的。大型商用機(jī)不允許出現(xiàn)半點(diǎn)的差錯(cuò)，并且需要強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)來(lái)開(kāi)發(fā)和維護(hù)，這相當(dāng)于筑起了一道高高的壁壘，限制了其他投資者的進(jìn)入。在大型商用機(jī)獨(dú)霸天下的時(shí)代，擁有強(qiáng)大資本和強(qiáng)大技術(shù)實(shí)力的IBM，曾經(jīng)被認(rèn)為是永遠(yuǎn)不可戰(zhàn)勝的。

但時(shí)代的發(fā)展悄然改變了這一判斷，這就是個(gè)人電腦時(shí)代的迅速來(lái)臨。IBM顯然忽視了這一轉(zhuǎn)變，它一直躺在大型商用機(jī)上做著美夢(mèng)。率先意識(shí)到，把握這一商機(jī)的是微軟。微軟對(duì)個(gè)人電腦進(jìn)行了大規(guī)模的開(kāi)發(fā)和投資，并作出了專(zhuān)業(yè)化的軟件。1995年，象征個(gè)人電腦時(shí)代來(lái)臨的Windows 95被推出。但對(duì)Windows 95最為不屑一顧的就是IBM，它認(rèn)為微軟是靠IBM起家的，當(dāng)初IBM把DOS交給微軟去做，并不是IBM做不了，而是懶得去做?；谳p敵的思想，1995年IBM將Windows關(guān)起來(lái)，轉(zhuǎn)而推行自己研發(fā)的OS/2。IBM當(dāng)時(shí)認(rèn)為，IBM品牌遠(yuǎn)比微軟強(qiáng)大，資本也遠(yuǎn)比微軟殷實(shí)，人才也比微軟優(yōu)秀，而且IBM 品牌的個(gè)人電腦可以先預(yù)裝OS/2，在這些優(yōu)勢(shì)之下，一定可以扼殺Windows 95。但這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)只進(jìn)行了一年左右就分出了勝負(fù)。連IBM 的個(gè)人電腦部門(mén)都報(bào)怨：為什么不讓裝Windows 95呢，因?yàn)檠b上OS/2的機(jī)器根本賣(mài)不出去。就在IBM向微軟開(kāi)戰(zhàn)的時(shí)候，康柏、DELL這些個(gè)人電腦公司，也趁機(jī)迅速成長(zhǎng)壯大起來(lái)。當(dāng)IBM終于認(rèn)識(shí)到個(gè)人電腦潮流不可逆轉(zhuǎn)時(shí)，卻發(fā)現(xiàn)對(duì)手早已不再只是一個(gè)微軟，而且還有康柏、DELL。就這樣，IBM的這一輕敵和疏忽，卻成就了一大批個(gè)人電腦制造商。IBM如今已經(jīng)將最后一塊電腦硬件業(yè)務(wù)賣(mài)掉，全面轉(zhuǎn)型為IT解決方案提供商。這些都是行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的必然結(jié)果，IBM別無(wú)選擇。