工作小組在青島的第一項工作就是企業(yè)實質(zhì)性的改制工作。四個企業(yè)組成一個股份有限公司，難度非常大，各廠之間互不服氣，誰都想在未來的股份公司中當老大。好在這方面工作有青島市政府的支持，因此進展得還算順利。

計劃中，青島啤酒向國內(nèi)公開發(fā)行一億股A股，每股發(fā)行價格６３８元人民幣，同時，在香港發(fā)行三億多股H股。當時股票一級市場人氣很旺，誰都看好青島啤酒這第一張全國范圍公發(fā)的股票。此前，深圳和上海在股票發(fā)行中都出現(xiàn)了這樣那樣的問題，因此中國證監(jiān)會要求我們對于青島啤酒股票的承銷工作務(wù)必做到公開、公平、公正，同時不能發(fā)生影響社會正常秩序和社會治安方面的問題。青島啤酒股票的承銷工作也是中國證監(jiān)會成立后直接主持的第一張股票發(fā)行工作，他們希望我們通過青島啤酒股票的承銷，摸索一套成功的做法，作為此后股票發(fā)行的范本。證監(jiān)會為此專門派人在青島與我們的工作小組共同工作。

無限量發(fā)行認購證，這個方案的優(yōu)點是可以滿足對青島啤酒發(fā)行工作的全部要求，缺點是對認購證的發(fā)行數(shù)量難以控制。如果認購證人氣不足，承銷商有包銷的風(fēng)險。如果認購證發(fā)行過多，中簽率過低，無疑加大了投資者的投資成本，增加了投資者的投資風(fēng)險。從當時情況看，后一種的可能性最大。為此，證監(jiān)會要求我們加強這方面的宣傳，把這些道理說清楚，告訴投資者購買認購證有風(fēng)險。我們在承銷青島啤酒股票前，在中國證監(jiān)會指定的幾大證券報上，認真宣傳了這種承銷方法。

認購證的設(shè)計、印刷、保管，工作量非常大。為了防止偽造認購證，我們請西安、石家莊兩家印鈔廠承擔認購證的印刷任務(wù)，青島當?shù)伛v軍出動軍車幫我們把認購證武裝押運到青島市。在青島市設(shè)立了專門的認購證成品倉庫，部隊派了一個連的士兵負責(zé)保衛(wèi)工作。認購證發(fā)行時間只有兩三天，而認購證印刷量大，必須提前一個多月開機才能滿足我們的需要，而按我們制定的發(fā)行方案，所需的認購證都必須在認購證發(fā)行日前全部入庫。因此，當時最大的難點就是認購證印刷數(shù)量的問題——印多了有風(fēng)險，每份認購證的印刷成本接近2角錢，多印一億份，就得多花近2 000萬；印少了風(fēng)險更大，到時有人買不到認購證必然出事。申銀證券派往青島的工作組組長趙鼎夏左一個電話右一個電話問我印多少，主管副總裁繆恒生心里也沒底。去青島的發(fā)行工作組最初說?。眱|份就夠了，后來看著市場越來越熱，就不斷往上加，最后說要６億份才能確保需要。６億份認購證的印刷成本就是12億元！萬一發(fā)不了這么多，造成的浪費太可怕了！而投資者買６億份認購證得花１２億人民幣，攤到1億股股票中，等于每股股票的認購成本增加１２元！

投資者會這么瘋狂嗎？按規(guī)定，在認購證發(fā)行期間，認購證的數(shù)量是保密的，人們認購帶有很大的盲目性，超量認購的情況完全有可能發(fā)生。那段時間，我時常奔波于上海、青島之間。青島市熱鬧極了，賓館、旅館都住滿了全國各地前來購買認購證的人，大街小巷都能聽到人們操著南腔北調(diào)談?wù)撉鄭u啤酒股票，幾乎所有人都認為這是一個投資機會。

從當時的情形看，根本無法推算認購證到底會銷售多少，最后我拍板決定?。硟|份。不過為防萬一，我讓印刷廠先不銷毀板子，一旦庫存認購證不能滿足需求，再臨時開機印刷。