工作小組在青島的第一項(xiàng)工作就是企業(yè)實(shí)質(zhì)性的改制工作。四個(gè)企業(yè)組成一個(gè)股份有限公司，難度非常大，各廠之間互不服氣，誰都想在未來的股份公司中當(dāng)老大。好在這方面工作有青島市政府的支持，因此進(jìn)展得還算順利。

計(jì)劃中，青島啤酒向國(guó)內(nèi)公開發(fā)行一億股A股，每股發(fā)行價(jià)格６３８元人民幣，同時(shí)，在香港發(fā)行三億多股H股。當(dāng)時(shí)股票一級(jí)市場(chǎng)人氣很旺，誰都看好青島啤酒這第一張全國(guó)范圍公發(fā)的股票。此前，深圳和上海在股票發(fā)行中都出現(xiàn)了這樣那樣的問題，因此中國(guó)證監(jiān)會(huì)要求我們對(duì)于青島啤酒股票的承銷工作務(wù)必做到公開、公平、公正，同時(shí)不能發(fā)生影響社會(huì)正常秩序和社會(huì)治安方面的問題。青島啤酒股票的承銷工作也是中國(guó)證監(jiān)會(huì)成立后直接主持的第一張股票發(fā)行工作，他們希望我們通過青島啤酒股票的承銷，摸索一套成功的做法，作為此后股票發(fā)行的范本。證監(jiān)會(huì)為此專門派人在青島與我們的工作小組共同工作。

無限量發(fā)行認(rèn)購(gòu)證，這個(gè)方案的優(yōu)點(diǎn)是可以滿足對(duì)青島啤酒發(fā)行工作的全部要求，缺點(diǎn)是對(duì)認(rèn)購(gòu)證的發(fā)行數(shù)量難以控制。如果認(rèn)購(gòu)證人氣不足，承銷商有包銷的風(fēng)險(xiǎn)。如果認(rèn)購(gòu)證發(fā)行過多，中簽率過低，無疑加大了投資者的投資成本，增加了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。從當(dāng)時(shí)情況看，后一種的可能性最大。為此，證監(jiān)會(huì)要求我們加強(qiáng)這方面的宣傳，把這些道理說清楚，告訴投資者購(gòu)買認(rèn)購(gòu)證有風(fēng)險(xiǎn)。我們?cè)诔袖N青島啤酒股票前，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的幾大證券報(bào)上，認(rèn)真宣傳了這種承銷方法。

認(rèn)購(gòu)證的設(shè)計(jì)、印刷、保管，工作量非常大。為了防止偽造認(rèn)購(gòu)證，我們請(qǐng)西安、石家莊兩家印鈔廠承擔(dān)認(rèn)購(gòu)證的印刷任務(wù)，青島當(dāng)?shù)伛v軍出動(dòng)軍車幫我們把認(rèn)購(gòu)證武裝押運(yùn)到青島市。在青島市設(shè)立了專門的認(rèn)購(gòu)證成品倉(cāng)庫(kù)，部隊(duì)派了一個(gè)連的士兵負(fù)責(zé)保衛(wèi)工作。認(rèn)購(gòu)證發(fā)行時(shí)間只有兩三天，而認(rèn)購(gòu)證印刷量大，必須提前一個(gè)多月開機(jī)才能滿足我們的需要，而按我們制定的發(fā)行方案，所需的認(rèn)購(gòu)證都必須在認(rèn)購(gòu)證發(fā)行日前全部入庫(kù)。因此，當(dāng)時(shí)最大的難點(diǎn)就是認(rèn)購(gòu)證印刷數(shù)量的問題——印多了有風(fēng)險(xiǎn)，每份認(rèn)購(gòu)證的印刷成本接近2角錢，多印一億份，就得多花近2 000萬；印少了風(fēng)險(xiǎn)更大，到時(shí)有人買不到認(rèn)購(gòu)證必然出事。申銀證券派往青島的工作組組長(zhǎng)趙鼎夏左一個(gè)電話右一個(gè)電話問我印多少，主管副總裁繆恒生心里也沒底。去青島的發(fā)行工作組最初說?。眱|份就夠了，后來看著市場(chǎng)越來越熱，就不斷往上加，最后說要６億份才能確保需要。６億份認(rèn)購(gòu)證的印刷成本就是12億元！萬一發(fā)不了這么多，造成的浪費(fèi)太可怕了！而投資者買６億份認(rèn)購(gòu)證得花１２億人民幣，攤到1億股股票中，等于每股股票的認(rèn)購(gòu)成本增加１２元！

投資者會(huì)這么瘋狂嗎？按規(guī)定，在認(rèn)購(gòu)證發(fā)行期間，認(rèn)購(gòu)證的數(shù)量是保密的，人們認(rèn)購(gòu)帶有很大的盲目性，超量認(rèn)購(gòu)的情況完全有可能發(fā)生。那段時(shí)間，我時(shí)常奔波于上海、青島之間。青島市熱鬧極了，賓館、旅館都住滿了全國(guó)各地前來購(gòu)買認(rèn)購(gòu)證的人，大街小巷都能聽到人們操著南腔北調(diào)談?wù)撉鄭u啤酒股票，幾乎所有人都認(rèn)為這是一個(gè)投資機(jī)會(huì)。

從當(dāng)時(shí)的情形看，根本無法推算認(rèn)購(gòu)證到底會(huì)銷售多少，最后我拍板決定?。硟|份。不過為防萬一，我讓印刷廠先不銷毀板子，一旦庫(kù)存認(rèn)購(gòu)證不能滿足需求，再臨時(shí)開機(jī)印刷。