最終有關(guān)部門(mén)認(rèn)定，張國(guó)慶涉嫌“侵吞國(guó)有資產(chǎn)，將國(guó)有資產(chǎn)變相轉(zhuǎn)入私人名下”。1998年9月，張因“虛假注資”和“非法逃匯”等罪名獲刑四年。

如今，業(yè)內(nèi)人士公認(rèn)，張國(guó)慶已由當(dāng)年的斗士轉(zhuǎn)身成為資本市場(chǎng)上的“勇士”。

2．禍起體制“蕭墻”　　

就是這位證券業(yè)內(nèi)的“斗士”，讓王石體味到了“明槍易躲，暗箭難防”之味。

王石自己也許都沒(méi)有想到，他和萬(wàn)科所要面對(duì)的眾多挑戰(zhàn)中，被視為自己體制內(nèi)的君安張國(guó)慶會(huì)是最為直接的一個(gè)，而且直指他和萬(wàn)科的致命軟肋。這就是后來(lái)廣為人知的“君萬(wàn)之爭(zhēng)”。不管有多少種“君萬(wàn)之爭(zhēng)”的版本，筆者認(rèn)為，如下的過(guò)程還是較為客觀可信的。

1994年3月30日，是王石和萬(wàn)科歷史上一個(gè)值得銘記的日子，“君萬(wàn)之爭(zhēng)”爆發(fā)。

是日下午，君安證券在深圳陽(yáng)光酒店召開(kāi)記者發(fā)布會(huì)，宣布代表委托的四家股東――深圳新一代企業(yè)有限公司、海南證券公司、香港俊山投資有限公司和創(chuàng)益投資有限公司發(fā)起《告萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司全體股東書(shū)》。這四家公司共持有萬(wàn)科總股份的。

《告萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司全體股東書(shū)》首先概括性地介紹了萬(wàn)科的業(yè)務(wù)情況、公司結(jié)構(gòu)、股本構(gòu)成和股票走勢(shì)，并對(duì)萬(wàn)科的五大產(chǎn)業(yè)狀況逐一做出了自己的分析。之后，《股東書(shū)》著重針對(duì)萬(wàn)科經(jīng)營(yíng)和管理中的問(wèn)題提出了《改革倡議書(shū)》，目標(biāo)直指萬(wàn)科的董事會(huì)組成和公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

連王石自己后來(lái)也不得不承認(rèn)，君安和張國(guó)慶是有備而來(lái)，自己“深感不安”。的確，資本市場(chǎng)上長(zhǎng)袖善舞的張國(guó)慶擊中了王石和萬(wàn)科的軟肋。

據(jù)萬(wàn)科內(nèi)部資料顯示，1988年―1993年間，尤其是1991年王石管理層為萬(wàn)科確定“綜合商社”概念后，萬(wàn)科多元化和跨地域擴(kuò)張局面迅速形成。

如前所述，1992年是萬(wàn)科實(shí)施跨地域經(jīng)營(yíng)、“遍地開(kāi)花”的一年。尤其是1992年鄧小平“南巡”講話發(fā)表之后，國(guó)務(wù)院隨后發(fā)布《關(guān)于發(fā)展房地產(chǎn)業(yè)若干問(wèn)題的通知》，王石帶領(lǐng)萬(wàn)科借此加速實(shí)施跨地域發(fā)展戰(zhàn)略，在華南經(jīng)濟(jì)圈，長(zhǎng)江三角洲經(jīng)濟(jì)圈，以山東半島、京津地區(qū)和遼東半島組成的渤海經(jīng)濟(jì)圈投資房地產(chǎn)項(xiàng)目和股權(quán)投資。到1993年，萬(wàn)科已經(jīng)神奇的擴(kuò)張到了55家附屬公司和聯(lián)營(yíng)公司，遍布全國(guó)大城市，業(yè)務(wù)也擴(kuò)大到了五大類(lèi)。

即使是在中央提出了“防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱”的警告，宏觀經(jīng)濟(jì)面臨緊縮的形勢(shì)下，王石和管理層雖然也感受到了風(fēng)雨欲來(lái)之勢(shì)，但依然沒(méi)能阻止萬(wàn)科的北海萬(wàn)科城市花園、成都萬(wàn)興苑、石家莊銀都大廈、深圳海神廣場(chǎng)、鞍山東源大廈等項(xiàng)目的形成。1994年則繼續(xù)上天津城市花園、北京城市花園、武漢萬(wàn)科廣場(chǎng)、沈陽(yáng)城市花園、大連郵電大廈等多個(gè)大項(xiàng)目。

更有令人不安的，由于投資過(guò)于分散，成都萬(wàn)興苑、武漢萬(wàn)科廣場(chǎng)、天津金橋高級(jí)公寓、鞍山東源大廈都因資金短缺而瀕臨爛尾工程。此時(shí)的王石和萬(wàn)科管理層似有某種不祥的預(yù)感。

而王石自己后來(lái)也說(shuō)，以萬(wàn)科其時(shí)的資金和人力資源，不適合搞眾多“上甘嶺”項(xiàng)目，而應(yīng)該把開(kāi)發(fā)區(qū)域集中到經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)，尤其是深圳。

1993年1月，萬(wàn)科在上海召開(kāi)會(huì)議，此會(huì)議后來(lái)被業(yè)界認(rèn)為是萬(wàn)科發(fā)展的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。會(huì)議決定放棄綜合商社的發(fā)展目標(biāo)，確立了城市居民住宅開(kāi)發(fā)為主導(dǎo)業(yè)務(wù)，產(chǎn)品由酒店、寫(xiě)字樓、住宅、商場(chǎng)收縮到住宅，住宅由別墅、高層、多層收縮到城鄉(xiāng)結(jié)合部的規(guī)模開(kāi)發(fā)，并提出加速資本積累，形成專(zhuān)業(yè)化和規(guī)?；?jīng)營(yíng)的發(fā)展方向。