你會(huì)發(fā)現(xiàn)從2002年10月開始的美國(guó)股市上漲只是一個(gè)黎明幻象。如果你的投資期限為10年，那么這不失為一個(gè)非常重要的信息。

實(shí)際上，熊市有其美好的一面，本書的副標(biāo)題是如何停止焦慮并愛上熊市。熊市意味著更低的市場(chǎng)價(jià)格。消費(fèi)者們不會(huì)抗拒較低的市場(chǎng)價(jià)格，而投資者如果只是買入而不是賣出股票，那么也不會(huì)抗拒這樣的價(jià)格。如果需要規(guī)避熊市而保全自己的財(cái)富，那么就要在熊市中購(gòu)買低價(jià)股票，這樣就能獲得長(zhǎng)期投資收益。本書將著重分析以往盈利最為豐厚的時(shí)段，那時(shí)股票價(jià)格低于公允價(jià)值，所以股市必然反彈回暖。

美國(guó)棒球運(yùn)動(dòng)的傳奇人物尤基·伯拉（Yogi Berra）曾說(shuō)過(guò)，“你可以通過(guò)觀察收獲很多”。通過(guò)對(duì)熊市的觀察，我們可以發(fā)現(xiàn)預(yù)示著市場(chǎng)即將回暖的大量潛在因素。這些因素包括較低的價(jià)值、收益增長(zhǎng)、資金流動(dòng)性增強(qiáng)、債券收益下降以及決策者對(duì)市場(chǎng)變化的感悟等。本書的目的就是幫助投資者辨別這些預(yù)示市場(chǎng)未來(lái)的標(biāo)志性信號(hào)，以及一些錯(cuò)誤引導(dǎo)投資者的假象。阿爾伯特·愛因斯坦曾說(shuō)過(guò)他取得成功的秘訣就在于他提出了正確的問(wèn)題，并堅(jiān)持不懈地找到了問(wèn)題的答案。在金融市場(chǎng)上想找到正確的問(wèn)題是極為困難的。通過(guò)對(duì)金融史的研究，本書提出了遭遇熊市時(shí)應(yīng)該尋找的問(wèn)題。與愛因斯坦相比你有一點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，那就是金融學(xué)比物理學(xué)美妙得多，因?yàn)椴恍枰獮檫@些問(wèn)題提供正確的答案，只要你能給出比其他人更好的回答即可。希望本書能夠幫助你找出解決這些問(wèn)題的最佳答案。

人們對(duì)將金融史作為理解、分析熊市的工具一直存在著爭(zhēng)議，亨利·福特（Henry Ford）認(rèn)為“所謂的歷史就是廢話連篇”。福特所說(shuō)的“傳統(tǒng)”，作為一種臆斷形式，對(duì)任何一個(gè)投資者都存在著內(nèi)在危險(xiǎn)性。投資者的行為模式與他們的前輩如出一轍，他們?nèi)匀粫?huì)秉承歷史，固執(zhí)地持有英美照明公司（愛迪生的發(fā)明已使得它們的弧光燈專利成了雞肋）和自動(dòng)機(jī)車公司（當(dāng)時(shí)它們的蒸汽動(dòng)力汽車已經(jīng)失去了美國(guó)汽車市場(chǎng)1/3的份額）的股票。不幸的是，1952年哈里·馬科維茨（Harry M Markowitz）發(fā)表了他的論文《證券組合選擇》（Portfolio Selection），從而使金融市場(chǎng)的研究方法深深地烙上了福特格言的印記。這篇論文代表學(xué)術(shù)界抨擊了歷史價(jià)值對(duì)投資者的影響。馬科維茨在論文中假設(shè)存在一個(gè)有效市場(chǎng)，分析了建立多種類證券股票市場(chǎng)的有關(guān)收益，并得出了比較清晰的結(jié)論。這個(gè)關(guān)于金融市場(chǎng)有效性的荒唐理論很快與金融市場(chǎng)開始了熱戀并結(jié)合在一起，最終以“有效市場(chǎng)假說(shuō)”的形式出現(xiàn)在人們面前。

該理論的誕生，很大程度上證明了所謂的歷史的確是“廢話連篇”。通過(guò)對(duì)金融市場(chǎng)歷史的研究，如果股市能夠有效并迅速地反映所有有價(jià)值的信息，那么它的價(jià)值究竟有多少？難道歷史僅僅是過(guò)去一些有用信息的簡(jiǎn)單累加嗎？20世紀(jì)70年代華爾街已經(jīng)全盤接受了市場(chǎng)價(jià)格能夠反映一切有用信息的理論。正如彼得·伯恩斯坦（Peter Bernstein）所指出的：1974年金融危機(jī)之前，金融從業(yè)者從未關(guān)注過(guò)這些理論，而二十多年前這些理論就已經(jīng)在象牙塔內(nèi)蓬勃發(fā)展起來(lái)了。事實(shí)證明，這些為獲得高于市場(chǎng)平均收益而采取的臨時(shí)性策略只會(huì)損害客戶財(cái)產(chǎn)，金融從業(yè)者們開始意識(shí)到需要改變他們的做法。他們很不情愿地將注意力從學(xué)術(shù)界的抽象理論轉(zhuǎn)到如何操控風(fēng)險(xiǎn)并幫助那些遭受重創(chuàng)的客戶挽回?fù)p失上來(lái)。在這場(chǎng)改革力量的積極推動(dòng)下，新的華爾街誕生了。于是，華爾街的面貌煥然一新。資本有效性理論的擁護(hù)者構(gòu)建了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的數(shù)學(xué)模型，有效市場(chǎng)假說(shuō)正是建立整個(gè)模型的基礎(chǔ)。就像所有的新興學(xué)派那樣，新理論的擁護(hù)者措辭嚴(yán)厲地批評(píng)前輩們的理論尚未開化。不過(guò)，當(dāng)這個(gè)新興學(xué)派逐漸趨于正統(tǒng)時(shí)，它的核心理論也開始遭受強(qiáng)烈的沖擊。1987年新華爾街曾計(jì)劃為投資者提供一個(gè)名為證券組合保險(xiǎn)的金融衍生產(chǎn)品。但是那年股市全面崩盤，這個(gè)產(chǎn)品最終也未能進(jìn)入市場(chǎng)。