評(píng)價(jià)

雖然歷史模擬法很受歡迎，也比較容易操作，但是它也有不盡如人意處，尤其是其中涉及的諸多假設(shè)。

第一，歷史并不一定可以重演。雖然所有用來(lái)測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的方法都要用到歷史數(shù)據(jù)，但是，與其他方法相比，歷史模擬法更加可靠，這是因?yàn)樗繗v史價(jià)格變動(dòng)來(lái)測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。它不像方差—協(xié)方差法那樣要做出種種假設(shè)，也不像蒙特卡羅模擬那樣需要提供主觀信息。上一節(jié)中提到的原油價(jià)格案例是一個(gè)典型的例子。如果一家企業(yè)或是一位投資管理經(jīng)理按照1992—1998年的數(shù)據(jù)來(lái)判斷原油價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，在1999—2004年期間他就要承擔(dān)預(yù)料之外的高風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槟菚r(shí)長(zhǎng)期的油價(jià)穩(wěn)定期結(jié)束，價(jià)格大幅波動(dòng)的概率增加了。

第二，數(shù)據(jù)中的走勢(shì)明顯。另一個(gè)觀點(diǎn)是與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算方法相關(guān)的。因?yàn)闅v史模擬法中所有的數(shù)據(jù)權(quán)重相同。換言之，1992年交易日價(jià)格變動(dòng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值測(cè)量的影響與1998年交易日價(jià)格變動(dòng)的影響相似。其實(shí)，即使是在上述歷史時(shí)期，油價(jià)的波動(dòng)幅度也是逐年加大的，所以，用歷史模擬法我們會(huì)低估風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。

第三，新資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)還是新市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。雖然，測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的三種方法都面臨著這樣的問(wèn)題，但是用歷史模擬法最難處理新的風(fēng)險(xiǎn)。其原因是顯而易見(jiàn)的：沒(méi)有歷史數(shù)據(jù)可用來(lái)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。20世紀(jì)90年代，電子商務(wù)得到了空前的發(fā)展。這就給測(cè)量企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值出了難題。因?yàn)槟菚r(shí)候在線業(yè)務(wù)剛剛處在萌芽階段。

前面我們提到過(guò)利弊權(quán)衡，用歷史模擬法測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值更需要這樣做。這一方法使用起來(lái)比較方便，也不需要對(duì)投資回報(bào)的分布提出一些假設(shè)。但是它隱含的假設(shè)是過(guò)去的回報(bào)有著理想的分布，而且可以用來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)的回報(bào)。實(shí)際上，市場(chǎng)更加動(dòng)蕩，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化，所以這樣的假設(shè)往往站不住腳。