臉皮已經(jīng)撕破，陣勢已經(jīng)擺開，雙方鳴鼓進(jìn)兵，你來我往，打得不亦樂乎。

黃光裕家族已經(jīng)放出話來，這場戰(zhàn)斗不可能講和，但主要矛頭只對準(zhǔn)陳曉，對其余董事會(huì)成員和管理層員工一律不追究責(zé)任。

比較雙方的戰(zhàn)斗實(shí)力，黃光裕一方稍勝一籌，在人心、道義、法律和資金等各個(gè)方面，都占有絕對的優(yōu)勢；陳曉方，掌握著國美電器實(shí)際的權(quán)力，還捆綁了高管團(tuán)隊(duì)和20萬員工。

站在懸崖邊上，陳曉已經(jīng)沒有退路。往后退一步，他將淹死在輿論的口水和黃光裕的追殺中；而進(jìn)一步，他手里的砝碼和底牌也是數(shù)得著的，論實(shí)力，他個(gè)人的財(cái)富顯然難以與黃光裕家族抗衡。但是還有不確定的變量，國美電器機(jī)構(gòu)投資者的態(tài)度、貝恩資本竺稼的態(tài)度。

香港的機(jī)構(gòu)投資者都是財(cái)務(wù)投資者。他們的特點(diǎn)是，當(dāng)企業(yè)業(yè)績好、未來有獲利空間時(shí)，這些基金就會(huì)順勢殺入；如果企業(yè)出現(xiàn)問題，他們是不會(huì)與企業(yè)一起沉沒的，會(huì)通過二級市場套現(xiàn)離場。

投票股東票數(shù)越少，對黃光裕越有利。因?yàn)辄S光裕在國美電器的持股比例為33.9%，如果投票的股東票數(shù)只有70%，那么黃光裕就是33.9:36.1，相對而言，黃光裕的勝率更大。反之，如果投票股東票數(shù)超過80%，黃光裕獲勝的機(jī)會(huì)相對較少。

陳曉只持有國美電器1.47%股權(quán)，而貝恩資本2016年可轉(zhuǎn)換債券還沒有轉(zhuǎn)換，高管的股權(quán)激勵(lì)一年后才能行權(quán)，陳曉現(xiàn)時(shí)手里可以掌握的股票數(shù)量有限。

前面已經(jīng)說過，按照以往的慣例，國美電器的投票率一般在60%~70%之間，如果黃光裕要求召開特別股東大會(huì)，到時(shí)候現(xiàn)場投票的還是這個(gè)比例的話，那么陳曉輸定了。

陳曉只有花大量時(shí)間去各個(gè)機(jī)構(gòu)股東那里游說，爭取主動(dòng)。在接受我和同事采訪的時(shí)候，陳曉和黃光裕家族代表都說自己獲得了機(jī)構(gòu)的支持，而雙方真實(shí)的情況如何，恐怕只有他們自己知道。

8月6日，我和同事在采訪香港機(jī)構(gòu)投資者的時(shí)候，這些機(jī)構(gòu)的態(tài)度仍然是模棱兩可，有支持黃光裕的，有支持陳曉的，理由各種各樣，但愿意去現(xiàn)場投票的機(jī)構(gòu)投資者則很少。原因很簡單，如果他們答應(yīng)陳曉或黃光裕任何一方去投票，則意味著他們要持有國美電器的股票，直到特別股東大會(huì)召開，而對這些機(jī)構(gòu)來說，在一個(gè)公司動(dòng)蕩期鎖死自己出售股票的主動(dòng)權(quán)，無異于自殺。

8月5日，國美公司公告正式起訴黃光裕。8月6日，國美股價(jià)大幅下跌12%，這讓機(jī)構(gòu)投資者心有余悸，他們可不愿意陪陳曉或黃光裕玩。果不其然，當(dāng)天，機(jī)構(gòu)投資者富達(dá)(FIL Limited )基金場內(nèi)減持國美電器1.792億股，每股平均價(jià)0.312美元，折合2.4336港元，套現(xiàn)4.34億港元，持股比例由5.57%降至4.37% ，即日后減持無須再申報(bào)。

摩根斯坦利于國美電器事發(fā)之后便開始了持續(xù)的減持行動(dòng)。目前，摩根斯坦利的持股量已經(jīng)從8月2日的3.0364億股（持股比例為2.01%）減持至2.6321億股（持股比例為1.74%）。

在一些機(jī)構(gòu)拋售的時(shí)候，還有一些機(jī)構(gòu)在堅(jiān)定地增持。8月12日，摩根大通著手增持國美約1643.17萬股，該席位持倉量占國美總股本比例從9.93%升至10.04%。

也有的機(jī)構(gòu)投資者在拋售和增持之間搖擺不定，The Northern Trust Company(ALA)持有的國美可借出股份在8月6日下降到4.99%之后，8月10日又再度回升到5.25%的水平。

雖然陳曉和黃光裕都堅(jiān)定地說機(jī)構(gòu)投資者會(huì)站在自己這一邊，說實(shí)話，到這個(gè)時(shí)候，還是看不清楚未來的結(jié)果會(huì)是怎么樣的。