方巍在更細化的指標方面解讀國美一年來取得的成就。國美貫徹網(wǎng)絡優(yōu)化戰(zhàn)略轉型直接導致單店經營質量提升。2010年上半年可比門店的同店銷售額較去年同期增長24.8%。其中第二季度較去年同期增長了26.8%。平均每平方米銷售額連續(xù)6個季度實現(xiàn)環(huán)比增長，集團的運營在管理層的帶領下已成功步入上升軌道。通過這個指標，國美管理層想說明什么問題呢？其實他們是想向投資者展示國美管理層的管理能力，強大、專業(yè)的管理團隊在危難時候力挽狂瀾，通過提升單店業(yè)績彌補了整體收入增長放緩的缺陷。

國美管理層強調單店業(yè)績本身并沒有錯，而且是“行正道”，是所有家電零售企業(yè)必須做的事。但是，單店業(yè)績增長只是內延式增長，而家電零售企業(yè)還必須要保持外延式增長。如果不強調外延式增長，當規(guī)模優(yōu)勢和好的門店資源被競爭對手占據(jù)之后，即便國美管理能力再強，內延式增長有多大的漲幅，都將使國美淪落為二流家電企業(yè)。

國美營運成本占銷售收入的比重較2009年同期下降了120個基點，為12%。營運成本中最大的組成部分租金費用占銷售收入的百分比較2009年同期大幅下降了90個基點，達到3.9%，顯示集團門店經營質量顯著提高。除受益于單店銷售增長明顯之外，國美針對現(xiàn)有門店和新門店租金合同審查和批準較以往明顯嚴格，有效地控制了租金費用。

國美未來銷售毛利率仍有較大增長空間。自2009年下半年起，國美開始對供應商合同模式進行調整，將合同外收入并入合同內。新合同方式增加銷售毛利占比，降低其他收入占比。銷售毛利率增長空間變大，集團不再完全依賴于與供應商的議價能力。

運營成本和銷售毛利率兩項指標都是想表明管理層的管理能力。但是，門店租金的下降到底是受什么因素影響，是管理層談判能力決定的，還是其他原因導致的，還不得而知。銷售毛利率的提升，也是沒有說明白，到底國美怎么就使銷售毛利提升了，例如取消進場費，將供應商需要支付的各種促銷費、節(jié)日費等都包含在合同文本上，由合同外轉入合同內，雖然改善了供應商與國美的關系，但如何影響毛利率，國美沒有解釋清楚。

外資投行對于國美2010中報保持謹慎樂觀的態(tài)度，陳曉在業(yè)績會上的慷慨陳詞打動了這些對中國家電零售業(yè)沒有感性認識的老外。RBS的分析師非常興奮，給出一份極為樂觀的報告：中報結果反映國美電器銷售增長強勁，利潤率和經營效率得到改善，對國美2010至2012年的收益預期有信心，維持買入評級，并給出12個月目標價3.60港元的估值。然而，RBS（蘇格蘭皇家銀行）也擔心大股東和現(xiàn)有高級管理人員之間的爭奪會給股價帶來負面影響。

外資投行中間也有一些明眼人，CITI（美國花旗銀行）分析師就較為謹慎，他給出一份相對保守的報告：國美凈利潤扣除21.5%來自可轉債贖回收益收入后，核心凈利潤為8.52億港元，較2009年中期同比增長53%。其他包括美國銀行、德意志銀行、中金香港等投行都給業(yè)績報告較為樂觀的評價。當然他們也有自己的擔心。不過，這些老外認為問題是現(xiàn)在國美管理層可以解決的。

但是，黃光裕家族并不認同國美和投行對國美2010年中期業(yè)績的解釋版本。黃光裕家族代表認為，將國美2010年中報與2009年同期對比不能真實反映董事會和管理層的經營水平，而應該與2008年進行對比，并與蘇寧進行橫向比較。按照黃光裕家族代表提供的財報解釋版本，國美2010年中期業(yè)績報告較2008年未有顯著增長，一些指標出現(xiàn)下滑，與蘇寧電器的差距也在拉大。

對于黃光裕方面的指責，陳曉相當委屈，“現(xiàn)在不知道是黃先生本人的想法還是外面人的想法，指責管理層的經營業(yè)績沒有做好，這是管理團隊整體不能接受的。因為每個經歷過的人都深知那個時間我們多艱苦，多困難，我們花了怎樣的代價，才換來今天的局面，他現(xiàn)在很簡單一句話說不認可，顯然是對所有管理層努力的不認同。這點我們管理團隊是不能接受的，包括我本人都很難接受?！?/p>