20世紀(jì)80年代中期以來，美國等主要經(jīng)濟體出現(xiàn)了所謂“大緩和”(Great Moderation)時期，表現(xiàn)為高產(chǎn)出、低通脹，同時產(chǎn)出和通脹的波動幅度明顯下降。經(jīng)濟學(xué)家曾經(jīng)斷言，經(jīng)濟金融運行的基礎(chǔ)出現(xiàn)了某些變革，變得更加富有彈性了，從而帶來了“大緩和”。這些變革可概括為三個方面：　一是以信息互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為核心的“新經(jīng)濟”的崛起，顯著提高了勞動生產(chǎn)率，使得產(chǎn)出擴張和物價穩(wěn)定得以持續(xù)。美聯(lián)儲前任主席格林斯潘就是“新經(jīng)濟”這一概念的首創(chuàng)者和鼓吹者。二是企業(yè)管理能力的提高減少了投資和庫存周期的大起大落，進(jìn)而減少了總產(chǎn)出的波動性。三是金融衍生品的發(fā)展以及金融市場的高效運轉(zhuǎn)，使得價格發(fā)現(xiàn)機制更加靈敏，市場能夠更好地處理不確定性，市場波動因此下降。

金融危機的出現(xiàn)表明，經(jīng)濟金融系統(tǒng)并沒有向有利于減少波動的方向嬗變?！昂暧^經(jīng)濟之問”這部分，用一組文章闡述了經(jīng)濟周期的火苗其實深藏在人性之中，經(jīng)濟發(fā)展和科技進(jìn)步并沒有改變?nèi)祟惖南才?。《黃金盔甲掩蓋下的人性弱點》對現(xiàn)代經(jīng)濟中的人性做了有趣的描述。大多數(shù)人的印象是，金融市場的參與者個個精力充沛、生龍活虎，他們目標(biāo)明確，且大多受過良好的教育。然而，由這些奉信理性至上的人群組成的市場卻并非絕對理性，它和我們凡人一樣，有著自己的喜怒哀樂，無時無刻不在萌發(fā)非理性的懵懂，并一次次地付出沉痛的代價。這樣的故事不僅僅會在17世紀(jì)的荷蘭郁金香投機中發(fā)生，在21世紀(jì)的今天，“黃金盔甲”看上去更堅固了，但在被金融危機撕裂之后，其人性背后的非理性一如先輩。

在理論層面上，經(jīng)濟學(xué)家習(xí)慣假設(shè)人是理性的，會在既定的條件下，做出最好的選擇。然而，如果經(jīng)濟行為人個個是理性的，那么宏觀經(jīng)濟為何會出現(xiàn)過熱、泡沫、瘋狂、低迷、崩潰等非理性現(xiàn)象？《經(jīng)濟的問題，還是經(jīng)濟學(xué)家的問題》一文討論了金融危機所暴露出的宏觀經(jīng)濟學(xué)的貧困。盡管有少量經(jīng)濟學(xué)家成功預(yù)測到了金融危機，但20世紀(jì)60年代中期以來的宏觀經(jīng)濟學(xué)并未給經(jīng)濟危機留下應(yīng)有的空間。在標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)濟學(xué)模型中，經(jīng)濟波動主要來自貨幣供給沖擊，或供給面的真實沖擊。這些理論無法預(yù)測甚至無法解釋金融危機的出現(xiàn)。實際上，現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟學(xué)始于對“大蕭條”的研究。之所以需要宏觀經(jīng)濟學(xué)這一學(xué)科，是因為很多宏觀經(jīng)濟現(xiàn)象難以從微觀層面上加總得到。

凱恩斯差不多在80年前首先用“動物精神”(Animal Spirits)來分析人們的投資活動，指出面對不確定性，人們的許多投資行為“只能被視為是動物精神使然”；來自人們“想要采取行為的沖動”，這不像理性的經(jīng)濟理論所預(yù)測的那樣，是“收益率乘以其概率的加權(quán)平均值”。約翰·梅納德·凱恩斯：　《就業(yè)、利息與貨幣通論》（英文版），1936年，第149—162頁。凱恩斯的危機理論是建立在三大心理學(xué)規(guī)律之上的，尤其是他所強調(diào)的動物精神。動物精神指的是人的行為選擇中所包含的非理性行為和非經(jīng)濟動機。這一理念只在明斯基和金德爾伯格等少數(shù)經(jīng)濟學(xué)者那里得以傳承。

最近，耶魯大學(xué)的羅伯特·希勒教授和他的合作者、諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者喬治·阿克洛夫教授，試圖完全從“動物精神”的角度對經(jīng)濟泡沫和經(jīng)濟波動作出全新的解釋。他們認(rèn)為，人的行為會受到很多因素的影響，是情緒化的，并且會相互影響和傳染，這使得人類行為會出現(xiàn)非理性和非經(jīng)濟特征，體現(xiàn)在資產(chǎn)市場上就是泡沫和崩潰的反復(fù)交替。喬治·阿克洛夫、羅伯特·希勒：　《動物精神》，黃志強等譯，中信出版社2009年版。此外，另一個有望贏得聲譽的人性分析概念是索羅斯首創(chuàng)的“反射理論”(Reflexivity Theory)。反射理論指的是，投資者(及其行為)與金融市場間相互決定的互動關(guān)系，投資者根據(jù)自己獲得的資訊和對市場的認(rèn)知形成對市場的預(yù)期，并付諸投資行動，這種行動改變了市場原有的發(fā)展方向，就會反射出一種新的市場形態(tài)，從而形成新的資訊，讓投資者產(chǎn)生新的投資信念，并繼續(xù)改變金融市場的走向。由于投資者不可能獲得全面完整的資訊，他們投資所依據(jù)的是“投資偏見”，這些“投資偏見”是金融市場運轉(zhuǎn)的根本動力。當(dāng)“投資偏見”零散的時候，其對金融市場的影響力是很小的，當(dāng)“投資偏見”在互動中不斷強化并產(chǎn)生群體影響時就會產(chǎn)生“蝴蝶效應(yīng)”，從而推動市場朝單一方向發(fā)展，最終必然反轉(zhuǎn)。