此外，中國的物價上漲有其國際背景。一方面是輸入型的物價上漲?！恶R爾薩斯幽靈重回地球？》和《高油價、國際福利分配與宏觀經(jīng)濟理論演進》兩篇文章對國際糧價和石油價格的巨幅波動及其影響作了分析。另一方面，國際上也有聲音認為，中國向全球輸出了通脹?！吨袊谳敵鐾泦幔俊芬晃幕貞?yīng)了這一質(zhì)疑。文章特別提到，2007年上半年中國服裝出口的美元價格同比上漲了4%，這與同期人民幣升值的幅度大體相當。

2008年9月雷曼兄弟破產(chǎn)之后，美國次貸危機迅速升級為國際金融危機，對中國經(jīng)濟的負面影響急劇加大，經(jīng)濟增長和物價由此進入下降通道。為應(yīng)對危機，國家在2008年11月以后，陸續(xù)出臺了一系列經(jīng)濟刺激和產(chǎn)業(yè)振興計劃，財政支出和信貸規(guī)模大幅增加，貨幣供應(yīng)量明顯上升。大約3個月之后，美國總統(tǒng)奧巴馬于2009年2月17日正式簽署了美國版的刺激計劃，即《2009美國復(fù)蘇與再投資法案》(ARRA)。我在《中美經(jīng)濟刺激方案最好互換》中從多角度評估了美國經(jīng)濟刺激方案的有效性，并與中國的刺激方案作了全面比較。總體而言，美國的經(jīng)濟刺激方案將對防止美國經(jīng)濟出現(xiàn)持久衰退起到重要的緩沖作用，但其規(guī)模和力度無法同“羅斯福新政”等量齊觀，從支出結(jié)構(gòu)(主要是通過減稅刺激消費)和時間安排上看，該方案沒有實現(xiàn)短期刺激效果的最大化，結(jié)果是美國實體經(jīng)濟仍將經(jīng)歷一次明顯收縮。相比之下，中國的方案力度更大，并且以投資為主，出臺更加及時，推進的速度也較快，刺激效果要明顯大于美國方案。然而，鑒于中美兩國相反的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，兩國的經(jīng)濟刺激都有可能加劇各自的失衡。

隨著大量流動性的注入，2009年上半年的時候，人們對通脹的擔憂有所增加。筆者在《適度通脹有好處》一文中指出，當時經(jīng)濟下滑和物價下行的風險大于通脹風險，貨幣供應(yīng)的增長不會立即帶來相應(yīng)的物價上升。筆者甚至認為，在那個時候，出現(xiàn)一定的通脹預(yù)期有助于經(jīng)濟復(fù)蘇。到了2009年底，中國的近鄰越南和印度出現(xiàn)了明顯的通貨膨脹。《中國會加入高通脹俱樂部嗎？》一文討論了中國出現(xiàn)通脹加速上漲的可能性?？傮w來看，雖然中國的經(jīng)濟增長快于越南、印度兩國，但物價形勢要相對樂觀。越南、印度兩國高通脹的背景是受季風異常影響，糧食產(chǎn)量出現(xiàn)下降。不過，兩國高通脹的另一個背景是前期注入了大量流動性，以及居民通脹預(yù)期的上升。在這一點上，中國應(yīng)有所警惕。

2010年一季度，中國經(jīng)濟出現(xiàn)了局部過熱的跡象，物價上升也超過預(yù)期。然而4月份以后，歐洲爆發(fā)了主權(quán)債務(wù)危機，國內(nèi)也出臺了壓力空前的房地產(chǎn)調(diào)控政策，加之財政金融調(diào)控實際上從2010年初以來已經(jīng)有所收緊，2010年一季度的過熱態(tài)勢沒有進一步發(fā)展。在此背景下，認為國內(nèi)外經(jīng)濟會二次探底和通縮的聲音有所增大。在《微型滯漲魅影浮現(xiàn)》一文中，我認為未來出現(xiàn)通縮的可能性很小，進而提出在邊際意義上，我們正處在一個微型滯漲的格局，即物價抬升與增長下降并存；只是這個組合還是令人滿意的，因為未來物價上升和增長回落的幅度都不大。

在國際金融危機的背景下，中國的外匯儲備安全受到了廣泛關(guān)注。外匯儲備從1992年的210億美元上漲到2009年底的萬億美元，外匯儲備占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重在同期也從5％上升到46％。2000年以來的10年見證了中國外匯儲備大幅度的積累。作為一個中低收入國家，將大量的錢以極低的利率借給美國等發(fā)達經(jīng)濟體，當然面臨著不少風險，即便是美國人對此也不諱言。華爾街的著名基金經(jīng)理彼得·希夫就公開表示，美國領(lǐng)導(dǎo)人是不會得罪選舉人，勒緊褲腰帶還中國錢的。