經(jīng)歷了改革開放以來(lái)近30年的急速發(fā)展，中國(guó)正迎來(lái)一個(gè)關(guān)鍵時(shí)期。中國(guó)必須要面對(duì)一個(gè)新的課題: 如何處理增長(zhǎng)帶來(lái)的問(wèn)題。顯然，沒有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的策馬揚(yáng)鞭，長(zhǎng)路急進(jìn)，就不會(huì)有流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題、人民幣升值問(wèn)題、資產(chǎn)價(jià)格膨脹問(wèn)題，也不會(huì)有環(huán)境問(wèn)題，這是值得欣慰的一面。因此，完全可以將之稱為“成長(zhǎng)的煩惱”。但令人擔(dān)憂的另一面是，如果不能成功處理這些“成長(zhǎng)的煩惱”，過(guò)去的努力和成就或?qū)⒏吨畺|流。熊彼特曾用“創(chuàng)造性的破壞過(guò)程”來(lái)定義經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特征，但如果中國(guó)泛起嚴(yán)重的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，隨之而來(lái)的將是更多的破壞和更少的創(chuàng)造。

中石油在內(nèi)地首次上市的萬(wàn)丈光芒，極佳地詮釋了中國(guó)今年所處的這種微妙境地。在萬(wàn)眾矚目之下，上市近8年的中石油于2007年11月5日回歸A股市場(chǎng)，首日暴漲163%，以中石油這一天A+H收市后的總市值計(jì)算，中石油已成為全球首只市值達(dá)1萬(wàn)億美元的公司，并一躍成為全球最大的市值公司，比全球第2及第3大市值企業(yè)——美國(guó)?？松梨诩巴ㄓ秒姎獾目傊颠€要高。

顯然，中石油所創(chuàng)造的紀(jì)錄是空前的，我們只能用泡沫來(lái)形容。在2005年年初，滬深兩市流通總市值僅區(qū)區(qū)萬(wàn)億人民幣，不足1500億美元。即便在經(jīng)過(guò)接近兩年大牛市的烘托下，以及近期國(guó)際石油價(jià)格瘋漲為中石油回歸A股所營(yíng)造的完美氛圍下，這一盛況仍足以令人瞠目結(jié)舌。要知道，在超過(guò)50倍市盈率的哄抬下，中石油的總市值超過(guò)了俄羅斯的全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值。事實(shí)上，中國(guó)的石油資源遠(yuǎn)不及俄羅斯豐富。

中石油的亮麗表現(xiàn)無(wú)疑是在高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體中才可能發(fā)生。這構(gòu)成了正面的解釋。實(shí)際上，在戰(zhàn)后的日本、德國(guó)，甚至整個(gè)西歐，以及稍近的中國(guó)臺(tái)灣、韓國(guó)等地，都出現(xiàn)過(guò)本幣升值背景下的流動(dòng)性過(guò)剩，以及資產(chǎn)價(jià)格高漲的現(xiàn)象。在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)一段時(shí)間之后，似乎所有國(guó)家都需要經(jīng)過(guò)一段急躁的時(shí)期，才會(huì)進(jìn)入更高水平的平穩(wěn)增長(zhǎng)路徑。這意味著，中石化所代表的中國(guó)并不是沒有先例。然而，這個(gè)過(guò)程會(huì)因中國(guó)龐大的規(guī)模而變得更加驚心動(dòng)魄。

風(fēng)物常宜放眼量。如果把中國(guó)當(dāng)前的問(wèn)題放在一個(gè)更寬廣的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)背景下加以審視，可以發(fā)現(xiàn)中國(guó)發(fā)展至今，在很大程度上正處于青少年向中年轉(zhuǎn)變的關(guān)口: 問(wèn)題多多，桀驁不馴，在活力四射的同時(shí)，也極有可能誤入歧途，遺憾終生。要成功應(yīng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)“成長(zhǎng)的煩惱”，同樣需要立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，著眼于大局，全面提升經(jīng)濟(jì)治理水平，而這要求我們建立一個(gè)科學(xué)而綜合的社會(huì)經(jīng)濟(jì)治理體系。

首先，在本幣升值過(guò)程中，貨幣政策應(yīng)保持在緊縮通道中運(yùn)行。勞動(dòng)生產(chǎn)率提高所導(dǎo)致的升值壓力，是所有新興國(guó)家跨入新的發(fā)展階段所必須謹(jǐn)慎處理的大局。本幣升值過(guò)程的流動(dòng)性輸入通常會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)的物價(jià)尤其是資產(chǎn)價(jià)格造成壓力。然而，由于貨幣政策的施行理念不同，不同國(guó)家的資產(chǎn)價(jià)格擴(kuò)張的程度有很大區(qū)別。

日本和德國(guó)是經(jīng)常被引為經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的兩個(gè)正反例子。根據(jù)國(guó)際清算銀行計(jì)算綜合的資產(chǎn)價(jià)格指數(shù)(扣除一般物價(jià)上漲)，日本在1970—1985年期間取幾何平均的年資產(chǎn)價(jià)格漲幅大約為，1985—1989年期間放大到17%左右；德國(guó)(前聯(lián)邦德國(guó))在1971—1985年期間，年資產(chǎn)價(jià)格漲幅大約為，1985—1991年期間大約為。正是在升值背景下的資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)上，兩國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型績(jī)效拉開了差距，并讓兩國(guó)未來(lái)20年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了嚴(yán)重的路徑依賴。