中國不可能通脹？

通脹的恐慌開始蔓延，隨著美歐貨幣印鈔機(jī)開足馬力，全球?qū)τ谛庞秘泿诺牟恍湃渭觿。涝獋瘨伿蹓毫涨?，商品和貴金屬一時(shí)間成為資金避險(xiǎn)的天堂。

中國未來是否會被全球通脹空氣所“傳染”？

認(rèn)為中國不可能通脹的理由主要有兩個(gè)。

一是中國經(jīng)濟(jì)仍處于潛在增長水平以下，不會出現(xiàn)明顯的通脹。

由此引申的一個(gè)問題是，中國的潛在增長水平到底在哪里？

2003年后，中國經(jīng)濟(jì)一直以兩位數(shù)以上的速度在跑，從消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)看，直到2007年下半年才開始感受到明顯的通脹，于是不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)的潛在增長水平可能已經(jīng)上移至10％~11％。2003年前，中國經(jīng)濟(jì)學(xué)界關(guān)于潛在增長漸成共識的測算結(jié)果是7%~8%。這也是政府制定“保八”的最原始的依據(jù)。而在現(xiàn)有可以找到的各種測算中國潛在增長率的文獻(xiàn)中，結(jié)果大致在~之間。

在我看來，關(guān)于中國潛在增長和通脹的關(guān)系，至今有兩個(gè)問題沒能講清楚。

第一個(gè)問題是中國經(jīng)濟(jì)增速自2003年達(dá)到10％以上后，真的就沒有通脹嗎？2004~2008年16個(gè)季度的國內(nèi)生產(chǎn)總值平減指數(shù)，只有2006年的前三個(gè)季度國內(nèi)生產(chǎn)總值平減被壓制在3％附近（由于2004年下半年實(shí)施的高強(qiáng)度的宏觀調(diào)控開始起作用），而其余季度的平減都顯著高于3％。但中國的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)直到2007的下半年才開始進(jìn)入一個(gè)明確的價(jià)格快升階段。而且主要還是在豬肉價(jià)格飛漲的帶領(lǐng)下突破的，所以官方的經(jīng)濟(jì)學(xué)者經(jīng)常將中國的通脹稱為結(jié)構(gòu)性的物價(jià)上漲，似乎這只是一個(gè)個(gè)體的、偶發(fā)性的事件。

第二個(gè)問題是倘若中國最近5年存在潛在增長水平的突破，那么是什么因素引導(dǎo)著這種突破呢？

客觀上講，20世紀(jì)90年代中后期以后，中國經(jīng)濟(jì)制度變遷的正向溢出效應(yīng)隨著政府主導(dǎo)性越來越強(qiáng)，一直處于逐步耗損的狀態(tài)。粗放型的廉價(jià)工業(yè)化和城市化道路越來越受到資源和環(huán)境的約束，在投資經(jīng)濟(jì)的逼迫下走向出口經(jīng)濟(jì)，結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡的經(jīng)濟(jì)被牢牢地綁在美元戰(zhàn)車上，經(jīng)濟(jì)脆弱性凸顯。

老實(shí)講，我不太看好最近幾年中國潛在增長水平發(fā)生了躍遷的結(jié)論。何況轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的潛在水平測定并無一個(gè)成熟的理論框架，先前7％~8％的研究結(jié)論也是模擬市場化國家模式的測算結(jié)果。隨著制度溢價(jià)的消失和人口紅利拐點(diǎn)的到來（估計(jì)在2015年左右），我更偏向于中國未來潛在增長水平向下修正的判斷。

因此，強(qiáng)力要保住8％的增長是否會付出通脹的代價(jià)，這在邏輯上并不構(gòu)成障礙。

二是中國的基本狀況是總供給大于總需求，中國存在產(chǎn)能過剩和勞動力供求過剩，而這些與通脹不可能同時(shí)出現(xiàn)。

總供給大于總需求不是個(gè)新鮮事物，隨著大工業(yè)革命和科技突飛猛進(jìn)，“薩伊定律”（供給創(chuàng)造自己的需求）就已經(jīng)作古，后面的事情都是有效需求不足。那為什么還有通脹？因?yàn)榇_立了中央銀行制，印鈔票短期內(nèi)能夠平衡供求。從這個(gè)意義上講，通脹最重要的還是貨幣因素。也就是說，超發(fā)貨幣會使得貨幣供過于求，只要貨幣供過于求的水平大于商品供過于求的水平，那么即便商品不存在緊缺的現(xiàn)象，其價(jià)格也會上升（實(shí)際上是該貨幣購買力的貶值）。

產(chǎn)出缺口也非一成不變。隨著去過剩產(chǎn)能化的演進(jìn)，資本密集型產(chǎn)業(yè)供應(yīng)能力的損失變得不可逆。盡管政府反衰退的折騰會使企業(yè)投資或出現(xiàn)誤判，而使這一過程延長，但總體趨勢不可逆。煉鋼、煉焦的高爐停產(chǎn)就等于報(bào)廢，工廠也無法找回失去的熟練工人，采掘因?yàn)槿狈π略鐾顿Y和設(shè)備老化而產(chǎn)能下降，所有這些都使得產(chǎn)出缺口迅速縮小。盡管需求在掉，但供給可能掉得更快，特別是衰退時(shí)間越長，需求反彈就可能在時(shí)間上大大引領(lǐng)供給。簡單講，印錢就能使需求上升，但供給恢復(fù)則需要一個(gè)投資建設(shè)期。如此，在時(shí)間點(diǎn)上，出現(xiàn)產(chǎn)出缺口與敞口之間的轉(zhuǎn)換，價(jià)格短時(shí)間內(nèi)就能飆升。