優(yōu)秀企業(yè)是什么？

有這么兩類企業(yè)： 第一類每年賺12%， 你到年底可以把利潤拿走。第二類每年賺12%， 但所有多余的現(xiàn)金必須進行再投資―― 它總是沒有分紅。這讓我想起了那個賣建筑設備的家伙―― 他望著那些從購買新設備的客戶手里吃進的二手機器， 并說：“ 我所有的利潤都在那里了， 在院子里生銹?！?我們討厭那種企業(yè)。

喜詩糖果：優(yōu)秀企業(yè)的個案研究

如果喜詩糖果（ 在我們收購它的時候） 再多要10 萬美元（ 巴菲特插口說：“1 萬美元”）， 沃倫和我就會走開―― 我們那時就是那么蠢。

伊拉· 馬歇爾說你們這兩個家伙瘋啦―― 有些東西值得你們花錢買的呀， 比如說優(yōu)質(zhì)的企業(yè)和優(yōu)質(zhì)的人。你們低估了優(yōu)質(zhì)的價值啦。我們聽進了他的批評， 改變了我們的想法。這對每個人來說都是很好的教訓： 要有能力建設性地接受批評， 從批評中吸取教訓。如果你間接地吸取我們從喜詩糖果學到的教訓， 那么你將會說，伯克希爾是建立在建設性的批評之上的。

錯誤

伯克希爾歷史上最嚴重的錯誤是坐失良機的錯誤。我們看到了許多好機會， 卻沒有采取行動。這些是巨大的錯誤―― 我們?yōu)榇藫p失了幾十億美元。到現(xiàn)在還在不斷地犯這樣的錯誤。我們正在改善這個缺陷，但還沒有完全擺脫它。

這樣的錯誤可以分為兩類：1. 什么也不做， 沃倫稱之為“ 吮吸我的大拇指”；2. 有些股票本來應該買很多， 但是只買了一點。

在差點犯下沒有購買喜詩糖果的大錯之后， 我們有很多次犯了相同的錯誤。很顯然， 我們吸取教訓很慢。這些機會成本并沒有反映在財務報表上， 但卻讓我們失去了幾十億美元。

由于坐失良機的錯誤（ 是無形的）， 絕大多數(shù)人并不會注意到它們。我們會主動說出我們犯下哪些坐失良機的錯誤―― 就像我們剛才所做的那樣。（ 剛剛在討論的是， 他們因為沃爾瑪?shù)墓蓛r上漲了一點點而沒有買進， 結(jié)果犯下了少賺100億美元的錯誤。）

當股價下跌時買進

過去幾十年來， 我們經(jīng)常這么做： 如果某家我們喜歡的企業(yè)的股票下跌， 我們會買進更多。有時候會出現(xiàn)一些情況， 你意識到你錯了， 那么就退出好了。但如果你從自己的判斷中發(fā)展出了正確的自信，那么就趁價格便宜多買一些吧。

誘人的機會總是轉(zhuǎn)瞬即逝的。

真正好的投資機會不會經(jīng)常有， 也不會持續(xù)很長的時間， 所以你必須做好行動的準備。要有隨時行動的思想準備。

小投資者的機會

如果你今天只有很少的資本， 年紀尚輕， 那么你的機會比我年輕時要少一些。當年我們剛走出大蕭條。當時人們認為資本主義很糟糕。

20 世紀20 年代出現(xiàn)了許多弊端。當時有個笑話是這樣的， 一個家伙說：“ 我買股票是為了晚年， 這種方法很靈驗―― 不到六個月，我就覺得自己像個老頭了！”

你遇到的困難更大， 但這并不意味著你沒辦法做得好―― 只是需要更多時間而已。但那有什么關(guān)系呢，你能活得更長久啊。

如果我是你， 我就會買些很小的股票， 尋找一些罕見的錯誤定價的機會， 但這類機會的確是很少。

股票賣空

賣空股票， 卻又看到股價因為某些因素而上漲， 是很苦惱的事情。你在生活中不應該去做這么苦惱的事情。

護城河和持續(xù)的競爭優(yōu)勢

舊的護城河正在被填平， 而新的護城河比以前更難預測， 所以事情變得越來越難。

學習過程