（一）頻繁大起大落反映出中國股市的不成熟

中國股市從創(chuàng)立至今，從無到有、從小到大，一步步發(fā)展為今天的規(guī)模。雖然股市總市值一度超過GDP總額，但經(jīng)過了此輪長達10個月的調(diào)整，中國股市的總市值已經(jīng)大幅縮水。按照9月24日的市值計算，滬深股市的總市值為142 952億元，流通市值為47 991億元，與國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP相比，僅占很小的比例。

股市在國民經(jīng)濟中的比重太小、或者說由于股市的大起大落導致股市在國民經(jīng)濟中的影響力存在忽大忽小的不確定性，在一定程度上，會導致股票市場的邊緣化。一旦股票指數(shù)攀升，居民大量投資股票引起收入增加，會鼓勵居民的消費行為，刺激內(nèi)需；但如果股市走低，資金離場，則股市往往乏人問津、成交量低迷。

回顧中國股市近年來的表現(xiàn)，不乏“牛氣沖天”的狂熱，更承受過“一瀉千里”的煎熬。從2005年6月6日的998點，到本輪行情啟動以來的最高點6 124點，上證綜指完成這5 100多點的歷史性跨越僅用時兩年；而從這一歷史高位跌落至目前的2 300點以下，則只有10個月左右。其間，動輒數(shù)百點的上躥下跳更是家常便飯。

頻繁的大起大落，遠高于成熟市場的震蕩幅度，都暴露出Ａ股市場非理性和不成熟的一面。在股指的暴漲暴跌之間，在承受來自“大小非”解禁壓力的同時，證券市場的更多弊端和不成熟也暴露出來。

雖然針對股市一系列市場化改革的實施使市場化資源配置功能得到很大改善，但資本約束機制并未真正形成，市場效率仍有待進一步提高。資本市場核心的發(fā)行體制仍然存在行政控制環(huán)節(jié)過多、審批程序復雜等問題。此外，產(chǎn)品創(chuàng)新相對不足也制約著中國資本市場的發(fā)展，而股指期貨等金融衍生品遲遲未能推出，也顯示建設多層次資本市場步伐的遲滯。

（二）運用主權信用形成資本，探索具有中國特色的資本市場發(fā)展道路

中國股市建立和學習的依據(jù)主要是西方資本市場發(fā)展的基本制度，這對于股市的初建是有利的，但經(jīng)過近20年的發(fā)展可以發(fā)現(xiàn)，西方的很多制度并非完全適合中國國情。我們的股市成立是以推動國企改革為目的建立的，是基于社會主義基礎而建立的；而西方股市建立的基礎是資本主義制度，這就決定了我們需要探索具有中國特色的資本市場發(fā)展道路。

中國是一個社會主義國家，可以運用主權信用來形成資本，我們在發(fā)展股市的過程中，既要發(fā)揮股市直接融資和資源配置的功能，也要防止過度依賴股市資本的行為，韓國、日本的類似教訓值得我們借鑒。

（三）循序漸進推進資本市場對外開放

2007年以來，全球金融市場持續(xù)動蕩，主要股票市場出現(xiàn)較大波動，不少大型跨國金融機構遭受巨額損失，全球經(jīng)濟增長放緩。同時，國內(nèi)資本市場的基礎性制度建設還有待完善，證券經(jīng)營機構整體實力還比較弱小，市場快速發(fā)展又提出了一系列新的挑戰(zhàn)和要求。

鑒于此，應密切關注全球經(jīng)濟和國際金融市場的變化及國內(nèi)外資本市場的聯(lián)系，深入分析評估各項對外開放政策的實施效果、風險隱患、利弊得失和外部環(huán)境，在此基礎上進一步完善對外開放政策，循序漸進而非一蹴而就地推進資本市場對外開放，逐步提高中國證券業(yè)和資本市場的國際競爭力和抗風險能力，促進中國資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。

此外，作為資本市場的基石，上市公司的質(zhì)量還有待提高，回報股東的機制尚待建立。目前中國上市公司整體治理水平不高，股東、董事會、監(jiān)事會機制仍不健全，大股東權力過大，中小股東尚不能充分參與公司的治理，董事會沒有充分發(fā)揮作用，監(jiān)事會作用非常有限；經(jīng)營人員激勵約束機制仍不到位，許多上市公司經(jīng)營人員的薪酬還比較低，經(jīng)營人員經(jīng)營不當、違規(guī)操作沒有完備的懲罰機制。

中國有位專家曾指出，中國上市公司治理存在五大深層次矛盾，分別是：國有產(chǎn)權不明晰，所有者缺位；部分上市，造成上市公司不獨立；并購和經(jīng)理人市場仍不發(fā)達；機構投資者力量仍較薄弱；信用文化尚未建立。

目前，中國的資本市場（包括股市）依然是一個新興的市場，既面臨由小變大的機遇，又面臨由大變強的考驗。伴隨資本市場成長而出現(xiàn)的矛盾和問題，不可能因股市的一時漲跌而消失，需要在發(fā)展中逐步去解決。我們不能只對股市成長的希望盲目樂觀，或者只對市場上存在的問題一味指責。唯有客觀、理性、真實地認識股市的現(xiàn)狀，把握股市的發(fā)展規(guī)律，才能促使其逐步走向成熟。市場走向成熟，不是哪一個要素的單方面成熟，而是包括監(jiān)管者、投資者和上市公司在內(nèi)的各個要素的共同成熟。