銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展以及由貼現(xiàn)向公開市場操作的轉(zhuǎn)變，取消了美聯(lián)儲和成員銀行之間正常的銀行業(yè)資產(chǎn)間的基本關(guān)系。這樣美聯(lián)儲就不能依據(jù)熟悉的銀行業(yè)務(wù)知識行事，如果銀行通常從聯(lián)儲借款，則依據(jù)熟悉的銀行業(yè)務(wù)知識行事還能成功。美聯(lián)儲對保護(hù)銀行存款人免于損失有固有的責(zé)任，但它又沒有能力阻止銀行業(yè)務(wù)，這種銀行業(yè)務(wù)可能會迫使美聯(lián)儲為了保護(hù)存款而從銀行取得資產(chǎn)。美聯(lián)儲也有明確的責(zé)任確保企業(yè)獲得充足的融資。

最終貸款人概念

近些年，貨幣主義已經(jīng)影響到了人們的意識，并指導(dǎo)了政治家、專家、公眾甚至美聯(lián)儲自身職員的行為。結(jié)果，不管如何界定，美聯(lián)儲的唯一功能就是通過控制貨幣供給來控制經(jīng)濟(jì)運(yùn)行這一觀點(diǎn)得以發(fā)展。在這種觀點(diǎn)中，美聯(lián)儲被認(rèn)為完全有能力決定收入、就業(yè)和價格水平，盡管是間接的；如果美聯(lián)儲進(jìn)行正確的公開市場操作，則一個國家將會獲得永久的經(jīng)濟(jì)福祉。實(shí)際上，美聯(lián)儲在決定貨幣供給上并沒有那么有力，而且貨幣供給也不能控制收入。在短期內(nèi)，在決定金融對收入的影響中市場行為主導(dǎo)了美聯(lián)儲的行為，而從更長時期來看，引入新的融資工具和新舊金融實(shí)務(wù)的發(fā)展掌控了局面。

盡管美聯(lián)儲不能決定貨幣、收入、就業(yè)和價格的短期變化，但它一直可以用自身的資產(chǎn)去替代貨幣市場、銀行資產(chǎn)組合以及公眾手中的其他資產(chǎn)。在與由政府、銀行、企業(yè)或家庭擁有或創(chuàng)造的資產(chǎn)進(jìn)行交換的過程中，美聯(lián)儲就把自身的資產(chǎn)引入到銀行、企業(yè)和家庭的資產(chǎn)組合。美聯(lián)儲愿意而且能夠進(jìn)行這類交換的期限，確定了美聯(lián)儲可能獲得的資產(chǎn)的底價。如果有些工具在市場上嚴(yán)重超額供給，例如政府債券、私人商業(yè)票據(jù)、銀行貸款、銀行存款或資本資產(chǎn)，那么這些工具的價格就會大幅下跌。在對資金頭寸進(jìn)行再融資顯得特別重要的情況下，也就是存在著大量短期債務(wù)的情況下，當(dāng)金融工具的價格在市場中大幅下跌時，借款人償還債務(wù)的能力就會出問題。如果美聯(lián)儲愿意而且能夠通過購買這些金融工具從而為借款人進(jìn)行再融資，把自己的資產(chǎn)引入經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，那也就確定了這類金融工具的價格下限或底價。

設(shè)定一些金融工具和房地產(chǎn)的最低價格，是最終貸款人的一項(xiàng)基本功能。只要經(jīng)濟(jì)中的基礎(chǔ)貨幣是美聯(lián)儲的負(fù)債，例如美聯(lián)儲票據(jù)或美聯(lián)儲存款，美聯(lián)儲就能夠成為最終貸款人。除非一場實(shí)際的或預(yù)期的通貨膨脹使政府失去對貨幣的控制力，否則美聯(lián)儲就能設(shè)定某些資產(chǎn)的最低價格。美聯(lián)儲債務(wù)的價值基于大量稅收的存在，這些稅收必須用來向政府在美聯(lián)儲的賬戶償還美聯(lián)儲債務(wù)。只要聯(lián)邦政府是一個有效的稅收當(dāng)局，只要政府支出的主要部分是通過稅收補(bǔ)償，只要政府在美聯(lián)儲辦理銀行業(yè)務(wù)，就不會出現(xiàn)美聯(lián)儲債務(wù)不能行使貨幣職能的情況。[ 只要美聯(lián)儲的資產(chǎn)主要是政府債，實(shí)際上政府的財政必然會不時出現(xiàn)盈余狀態(tài)或者適當(dāng)?shù)那闆r導(dǎo)致美聯(lián)儲貨幣將要升值。如果美聯(lián)儲資產(chǎn)主要是私人企業(yè)債，只要企業(yè)賺取足夠的利潤來償還對銀行的債務(wù)，聯(lián)儲和銀行的錢就會升值。請注意在銀行和企業(yè)的關(guān)系中，存在一定的可接受的企業(yè)違約比例：與企業(yè)作為整體，而不是與每個企業(yè)相關(guān)的足夠利潤。]在這種情況下，美聯(lián)儲能夠成為有效的最終貸款人。