第二節(jié)股市無魔咒，亂象因錢生

股市中有一些客觀存在而又暫時無法解釋的現(xiàn)象，被股民稱之為“魔咒”。諸如基金的“88魔咒”，即當(dāng)基金倉位達(dá)到88％時，股指往往會見頂回落，因此88％的倉位就在向市場發(fā)布“拜拜”的信息。再有就是“賽事魔咒”，每逢世界杯、奧運(yùn)會、亞運(yùn)會等大型賽事時，市場行情總是比較低迷。股民認(rèn)為是人們此時都去觀看賽事了，所以造成股市交投稀少，市場下跌，因此每逢大的賽事就應(yīng)該選擇休息。還有“交割日魔咒”，股指期貨上市以來，其對股市的影響引起了投資者的廣泛關(guān)注，但很多人對此熱衷卻又不甚理解，從而將“到期日效應(yīng)”擴(kuò)大為“交割日魔咒”，認(rèn)為只要到了交割日就會出現(xiàn)奇異的走勢。還有“1月月線魔咒”，進(jìn)入2000年之后，市場就出現(xiàn)了“1月漲而年線陽，1月跌而年線陰”的走勢，并且屢試不爽，股民不知其中深意，遂將此記為魔咒。那么究竟這些所謂的“魔咒”是否真的存在，或者說對市場的影響究竟有多大呢？

“交割日魔咒”源于知識不足

在各國和各地區(qū)股指期貨的歷史上，的確曾出現(xiàn)過交割日劇烈波動的極端情況，但這往往是源于股指期貨剛起步，制度設(shè)計尚未完備。例如美國推出股指期貨之初，其合約的到期日設(shè)在每個季度的最后交易日，與美國股票投資機(jī)構(gòu)（如共同基金、私募基金等）進(jìn)行季度業(yè)績結(jié)算的日子相重疊，這本就是一個成交比較異常的交易日。更重要的是，美國股指期貨的到期交割結(jié)算價為現(xiàn)貨市場特定時點的指數(shù)價位，期貨持倉者為了使自己的頭寸處于有利位置而對股票指數(shù)進(jìn)行干預(yù)。由于一個時點的股票指數(shù)較容易被影響，因此當(dāng)時便產(chǎn)生了“交割日魔咒”的稱謂。

但隨著股指期貨的不斷發(fā)展，交割制度逐漸完善，價格結(jié)算價由特殊時點上的股票指數(shù)轉(zhuǎn)為一段時間內(nèi)的股指平均值。這樣，因主動干預(yù)引起的股市波動現(xiàn)象就已經(jīng)得到了很好的控制。因此“到期日效應(yīng)”雖然存在（即股市在衍生品交割結(jié)算日出現(xiàn)的大幅波動現(xiàn)象），但交割日極端走勢已經(jīng)越來越少。我國的滬深300股指期貨充分借鑒了成熟資本市場股指期貨發(fā)展的經(jīng)驗，設(shè)計了堪稱最為嚴(yán)格的結(jié)算制度：滬深300股指期貨合約的最后結(jié)算價以最后交易日滬深300指數(shù)最后兩小時的算術(shù)平均價計算。一方面，兩小時的時長使投資者難以持續(xù)影響現(xiàn)貨指數(shù)；另一方面，算術(shù)平均價的設(shè)計也剔除了大單交易的影響，極大地降低了指數(shù)被操縱的可能。同時，滬深300股指期貨到期所產(chǎn)生的交割量也不大，往往都控制在千手之下，不足以產(chǎn)生異常走勢。