這些問題留待以后討論。就目前而言，這些流動(dòng)的一個(gè)主要影響是強(qiáng)化了美國的國際地位。在第一次世界大戰(zhàn)前，美元匯率在各金融中心的報(bào)價(jià)頻率還不及意大利里拉和奧地利先令等次要貨幣。而現(xiàn)在，它的報(bào)價(jià)頻率已經(jīng)超過了世界上所有的其他貨幣。到20世紀(jì)20年代下半期，以美元為貨幣單位的外國承兌匯票已經(jīng)以2∶1的優(yōu)勢(shì)超過以英鎊為貨幣單位的外國承兌匯票。到1924年，在各國中央銀行和政府的外匯儲(chǔ)備中，美元所占的比例已經(jīng)超過英鎊。

在國際貨幣競(jìng)爭(zhēng)中，“在位”被認(rèn)為是一種強(qiáng)大的優(yōu)勢(shì)。一種輕率的觀點(diǎn)認(rèn)為，美元取代英鎊成為國際主導(dǎo)貨幣單位至少還需要25年，也就是要到第二次世界大戰(zhàn)之后。但實(shí)際上，這一假定的事實(shí)并非事實(shí)。從1914年開始算起，美元在1925年時(shí)就已經(jīng)超過了英鎊。對(duì)于時(shí)下那些認(rèn)為“在位”給予美元強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)的人來說，這無疑是一種警戒。

無可否認(rèn)，在美元取代英鎊的過程中有一些特別事件，比如說第一次世界大戰(zhàn)的發(fā)生和美聯(lián)儲(chǔ)制造旺市的努力等。但即便如此，我們也可以就時(shí)下的情況作一個(gè)類比：將英鎊的戰(zhàn)時(shí)沖擊替換為美國的長(zhǎng)期預(yù)算赤字，將美聯(lián)儲(chǔ)建立紐約貿(mào)易承兌匯票市場(chǎng)的努力替換為中國將上海打造為國際金融中心的努力。人民幣取代美元或許并不是所有人的基準(zhǔn)場(chǎng)景，但在駁斥這種可能性之前，我們不妨回想一下20世紀(jì)20年代的歷史。

大蕭條中的貨幣貶值

雖然美元在金融領(lǐng)域不斷擴(kuò)張，但最終卻是徒勞一場(chǎng)?！靶鷩痰?0年代”很快便讓路給“大蕭條”。作為有史以來最大規(guī)模的一次經(jīng)濟(jì)蕭條，它的影響是全球性的，波及到了每一個(gè)國家。就破壞力而言，受影響最嚴(yán)重的領(lǐng)域之一就是國際貿(mào)易。而隨著國際貿(mào)易的萎縮，美元的國際地位也出現(xiàn)下滑。

隨著產(chǎn)出和消費(fèi)的急劇下滑，貿(mào)易也不可避免地出現(xiàn)萎縮。但這還不是全部：由于消費(fèi)大幅下滑，各國政府不遺余力，紛紛提高關(guān)稅，減少配額，以壓制剩余的需求。束手無策之下，它們只好運(yùn)用貿(mào)易政策將消費(fèi)轉(zhuǎn)向國內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品。在美國，由于糧食價(jià)格持續(xù)下跌，農(nóng)場(chǎng)主現(xiàn)在已經(jīng)同東部沿海地區(qū)的輕工業(yè)從業(yè)者聯(lián)手，共同推動(dòng)《斯姆特-霍利關(guān)稅法案》（Smoot-Hawley Tariff Act）在國會(huì)通過。而在英國，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·梅納德·凱恩斯則大肆宣傳他在1919年出版的暢銷書《和平的經(jīng)濟(jì)后果》（The Economic Consequences of the Peace）中所描述的全球化優(yōu)勢(shì)。1931年，在無其他應(yīng)對(duì)措施的情況下，凱恩斯建議英國政府實(shí)施全面關(guān)稅，以此作為拉動(dòng)國內(nèi)產(chǎn)品消費(fèi)的最后手段。而結(jié)果就是1932年的普通關(guān)稅。德國不甘落后，實(shí)施與之相對(duì)等的關(guān)稅。荷蘭放棄了傳統(tǒng)的自由貿(mào)易政策，將進(jìn)口稅上調(diào)25%。各國紛紛采取此類措施。1929~1932年，全球初級(jí)產(chǎn)品和制成品的生產(chǎn)下降了20%，國際貿(mào)易量下降了36%。如此一來，在貿(mào)易融資和結(jié)算方面，對(duì)美元的需求也就相應(yīng)地出現(xiàn)下滑。