當(dāng)時(shí)研究金融部門的論文通常都是關(guān)于金融市場(chǎng)在全球的迅猛擴(kuò)張的。主要集中于證券化的神奇之處，銀行通過證券化將住房貸款和信貸打包在金融市場(chǎng)上出售，以此規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，金融市場(chǎng)中包括養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司在內(nèi)的長(zhǎng)期投資者因購(gòu)買此類債券而承擔(dān)一小部分風(fēng)險(xiǎn)，由于它們投資期限長(zhǎng)且資產(chǎn)組合多樣化，因此抗風(fēng)險(xiǎn)能力要高于銀行。從理論上來講，風(fēng)險(xiǎn)得到分散之后，投資者應(yīng)獲得的收益也相應(yīng)減少，從而使銀行能夠降低貸款利率，也就擴(kuò)大了借款者的融資渠道。

在撰寫論文的準(zhǔn)備過程中，我請(qǐng)助手為我搜集了一些圖表和表格。在研究這些圖表和表格的過程中，我發(fā)現(xiàn)了幾個(gè)令人好奇的地方。首先是這些圖表對(duì)美國(guó)大型銀行風(fēng)險(xiǎn)的衡量不同，其次是這些資料顯示，在過去的10年中，銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)逐步加大了。這著實(shí)令人吃驚，如果銀行通過出售債券將高風(fēng)險(xiǎn)貸款從資產(chǎn)負(fù)債表中轉(zhuǎn)移出去的話，銀行的安全性應(yīng)該提高才對(duì)。最終我才想通，原來我犯了經(jīng)濟(jì)學(xué)家們最大的一個(gè)通病，我假設(shè)其他條件不變，也就是說我假設(shè)除我所要研究的證券化這一現(xiàn)象以外的其他條件都是不變的。而通常來講，萬事萬物都是在不斷變化的。更重要的是，放寬管制以及證券化的發(fā)展加劇了金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，從而使銀行家們（更廣泛地說是財(cái)務(wù)經(jīng)理們）開始追逐更加復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)形式。

當(dāng)我認(rèn)清這一趨勢(shì)后，論文也就一氣呵成。我將標(biāo)題定為《金融業(yè)的發(fā)展是否加劇世界的風(fēng)險(xiǎn)》?！度A爾街日?qǐng)?bào)》曾在2009年刊登一篇文章對(duì)我的這篇論文發(fā)表評(píng)論：

拉詹先生認(rèn)為，金融部門的員工在獲取利潤(rùn)后得到高額獎(jiǎng)勵(lì)，而造成損失后受到的懲罰卻很輕微，這使激勵(lì)制度嚴(yán)重失衡。這促使金融公司將資金投入能夠產(chǎn)生巨大收益的金融產(chǎn)品，這種投資如果失敗將會(huì)損失慘重。

他提到了為債券風(fēng)險(xiǎn)提供保障的“信用違約互換”。拉詹先生稱，承保人或其他人通過出售這種看似風(fēng)險(xiǎn)較小的掉期合約獲得巨大收益，可是違約情況一旦出現(xiàn)，損失也是極其慘痛的。