在房地產(chǎn)市場最繁榮的時候，加利福尼亞州圣何塞的房屋平均價格為50萬美元。圣何塞地區(qū)有多少人能夠承擔(dān)得起50萬美元一棟的房屋呢？我們不清楚，但是我們認(rèn)為這一數(shù)字低于房屋所有者的數(shù)量。

美國人相信，盡可能多地購置房屋-即便超出了自己力所能及的范圍-是一種精明的行為。不過，真正的泡沫性行為出現(xiàn)在遙遠(yuǎn)的南方-洛杉磯縣。在房地產(chǎn)市場最火暴的2005年，洛杉磯縣被評為美國最昂貴的城市，那里只有14%的人有能力購買一棟房屋。

為了填補(bǔ)購買能力與房價之間的巨大溝壑，加利福尼亞大量地依賴創(chuàng)新金融產(chǎn)品，比如可調(diào)整利率抵押貸款。也正是由于這種依賴性，購買能力與房屋交易價格之間的差距拉大到了令人咋舌的程度。

到2005年，加利福尼亞公共政策研究所的數(shù)據(jù)顯示，該州近40%（美國全國的數(shù)據(jù)是29%）的房屋所有者至少將自己收入的1/3用于房地產(chǎn)。更糟糕的是，1/5的房主將一半以上的收入用于房地產(chǎn)。

《粗魯?shù)挠X醒》（The Rude Awakening）一書的編者埃里克·弗賴（Eric Fry）回憶說：“如果沒有大量的寬松信貸，加利福尼亞的房地產(chǎn)價格絕不可能達(dá)到如此高度?！毙刨J不僅讓第一次購房者有了一點(diǎn)“回旋空間”，也讓投機(jī)性開發(fā)商、第二套房購買者、第二套房開發(fā)商以及其他所有房地產(chǎn)市場的參與者、投機(jī)者有了購房的可能，讓他們變得更加大膽。

“但是由于金融產(chǎn)品變得如此怪異，市場中的投機(jī)性參與程度變得如此之高，兩者的同時鋪開讓人感到興奮無比，就像在牙齒根管治療期間與愛人出去逛街一般?！?

2001~2007年間，非傳統(tǒng)抵押貸款的數(shù)量和種類都呈現(xiàn)出迅速增長的態(tài)勢……可調(diào)整利率抵押貸款變得十分平常，同樣普遍的還有零首付抵押貸款、初始利率很低的貸款、只付利息貸款、靈活償還型貸款、聲明收入貸款（即借貸者可以通過自己的想象力描述自己的財務(wù)狀況）。