索羅斯的反身性理論將這個簡單的例子推廣至各種情況中，包括經(jīng)濟(jì)和政治基本面的預(yù)期脫離現(xiàn)實然后影響現(xiàn)實的情況。改變后的基本面會再次加強(qiáng)最初的預(yù)期，制造永存的周期，推動經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展到不平衡的地步。最終，預(yù)期將變得極端、不切實際，此時，反身性過程再也不能操控基本面。索羅斯稱這個時刻為“真相時刻”，在金融市場上，這個詞和“明斯基時刻”等同，在“真相時刻”，相互加強(qiáng)的兩種機(jī)制將會背道而馳，繁榮走向蕭條。

索羅斯在其著作和演講中用反身性理論分析了許多極端和意料之外的事件，包括蘇聯(lián)的解體。在2007~2009年經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生時，他雄辯地說，純粹的金融興衰周期是與自由市場理念周期相生相伴的，從20世紀(jì)70年代末開始到危機(jī)發(fā)生前，監(jiān)管嚴(yán)重缺位?；诮鹑诤驼谓?jīng)濟(jì)思想的兩個周期進(jìn)程是相互加強(qiáng)的。金融領(lǐng)域的欣欣向榮使得政府放松監(jiān)管力度，反過來，監(jiān)管力度放松使得金融市場更加有利可圖，政治上也更具影響力。索羅斯認(rèn)為，金融和政治進(jìn)程的相互作用，以及對彼此的反身性影響，吹起了一個超大泡沫，最終這個大泡沫在2008年空前嚴(yán)重地破裂了。

行為經(jīng)濟(jì)學(xué)融合了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)和實驗心理學(xué)的觀點，艾倫·格林斯潘在1996年的演講中創(chuàng)造“非理性繁榮”一詞后，行為經(jīng)濟(jì)學(xué)成了興衰周期的流行理論。幾年后，耶魯大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授羅伯特·希勒（Robert Shiller）出版了暢銷書《非理性繁榮》（Irrational Exuberance），三個月后科技股泡沫破裂。書中論述了金融不穩(wěn)定是各種形式的不理性行為的結(jié)果，之后這一觀點大為流行。

行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家所討論的不理性原因及其在金融實驗中所展示的不理性因素，包括羊群效應(yīng)、過分自信和錨定效應(yīng)。錨定效應(yīng)是指，人們在對某個事件作出定量判斷時，會運用自己注意到的任何神奇數(shù)字和趨勢，即使這些數(shù)字和趨勢和他們試圖預(yù)測的事件沒有一丁點合理聯(lián)系。羊群效應(yīng)和投射偏差在解釋繁榮期的不理性樂觀和蕭條期的不理性悲觀時看似十分簡單可信。但與其他認(rèn)為金融市場存在內(nèi)在不穩(wěn)定性的周期性理論相反，行為經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為跟風(fēng)行為只是暫時的，而且可能還是可以避免的脫軌行為。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)基本假設(shè)認(rèn)為，市場一般是由理性思維推動的，從長遠(yuǎn)來看也總能自我穩(wěn)定。因此行為經(jīng)濟(jì)學(xué)對這個觀點不會構(gòu)成挑戰(zhàn)。

20世紀(jì)的權(quán)威數(shù)學(xué)家伯努瓦·曼德勃羅（Benoit Mandelbrot）在20世紀(jì)60年代發(fā)展了混沌理論。混沌理論變革了生物學(xué)、氣象學(xué)、地理學(xué)和其他復(fù)雜體系，他花了30年的時間證明混沌理論也適用于金融市場。他的研究項目顛覆了大部分現(xiàn)代投資組合理論的數(shù)學(xué)假設(shè)，監(jiān)管者、評級機(jī)構(gòu)和簡單的金融機(jī)構(gòu)所使用的傳統(tǒng)風(fēng)險模式就是基于投資組合理論之上的。

曼德勃羅在其2004年出版的非專業(yè)書籍《市場的不當(dāng)行為》（The Mis- behavior of Markets）中作了分析，從數(shù)學(xué)角度論證了基于有效市場和投資者合理預(yù)期的標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計模型不可能正確，否則，1987年的股市崩盤和1998年的對沖基金危機(jī)根本不可能發(fā)生，哪怕在宇宙誕生以來的150億年里都不會出現(xiàn)一次。但事實上，雷曼兄弟倒閉之后，這樣的事件又發(fā)生了四起。納西姆·塔勒布（Nassim Taleb）在《隨機(jī)致富的傻瓜》①（Fooled by Randomness）和《黑天鵝》中將曼德勃羅的觀點發(fā)揚光大。這些書籍和其中反映的數(shù)學(xué)研究證明，金融價格沒有“正態(tài)”分布，市場也比傳統(tǒng)模型預(yù)示的存在更多風(fēng)險。這就意味著在雷曼兄弟破產(chǎn)前，銀行家、監(jiān)管者和評級機(jī)構(gòu)使用的所有風(fēng)險管理方法都有巨大缺陷，一直使用下去必然會造成巨大損失，導(dǎo)致金融體系的全面瓦解?；煦缋碚摰臄?shù)學(xué)原理雖然為一些復(fù)雜對沖基金所利用，用來做交易賺錢，但卻被主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家和金融監(jiān)管者忽視，主要是因為混沌理論對新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)和有效市場的傳統(tǒng)范式太具挑戰(zhàn)性了。