在2007~2009年危機(jī)爆發(fā)后，利率之所以仍保持在非常低的水平，還有更深層的原因。頗具諷刺意味的是，這場危機(jī)恰恰是由世界各地的政府債務(wù)所引發(fā)的。鑒于目前政府債務(wù)處于一個無法維持的水平，央行行長和財(cái)政部長們都一致認(rèn)為，當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退明顯結(jié)束時，必須把減少政府赤字放在經(jīng)濟(jì)的首要地位。一旦經(jīng)濟(jì)發(fā)展強(qiáng)勁到足以承受更大的政策壓力時，緊縮政策顯然應(yīng)通過縮小預(yù)算赤字來實(shí)施，而非提高利率。

但是如果稅收提高，政府開支被壓縮的話，將自動遏制經(jīng)濟(jì)增長的速度。如果從2011年開始大幅度削減預(yù)算，那么，中央銀行將需要通過削減利率或至少保持低利率水平，而不是加息，來抵消經(jīng)濟(jì)衰退的影響。緊縮貨幣政策加上收緊征稅和開支的“止血帶”可能會使經(jīng)濟(jì)再度陷入衰退。沒有任何一國央行愿意承擔(dān)這個風(fēng)險(xiǎn)。

最后一個關(guān)于長期低利率的爭論，與高儲蓄和經(jīng)濟(jì)增長之間的相互作用有關(guān)，特別是在很多家庭紛紛開始加大儲蓄的美國、英國及其他國家。如果各個家庭都決定增加儲蓄并削減消費(fèi)，是否意味著這個國家的經(jīng)濟(jì)增長速度減慢了呢？這是危機(jī)之后大家普遍認(rèn)同的看法，而在之前經(jīng)濟(jì)史上的每一個階段，人們都認(rèn)為儲蓄的增加會加快長期經(jīng)濟(jì)增長。事實(shí)上，旨在提高國民儲蓄的政策已成為諸如日本、中國、德國等國提高增長速度并追趕美國的主要工具。畢竟，儲蓄金進(jìn)入投資領(lǐng)域以及一國經(jīng)濟(jì)為工人提供的新機(jī)器及技術(shù)的數(shù)量是其保持生產(chǎn)率和長期增長速度的主要決定因素。

為何會有這種普遍觀點(diǎn)呢？在美國、西班牙和英國這樣的高負(fù)債國家，當(dāng)公民決定加大儲蓄的時候，經(jīng)濟(jì)增長會自動減慢。這種觀點(diǎn)是由于供應(yīng)和需求之間存在混淆而產(chǎn)生的，而這正是第三代資本主義的一大特點(diǎn)。危機(jī)前的經(jīng)濟(jì)學(xué)主要認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)的總需求始終與總供給持平，并未過多探究要達(dá)到這個平衡，經(jīng)濟(jì)應(yīng)該遵循什么樣的發(fā)展道路。但是再仔細(xì)想想這個過程。如果人們增加儲蓄（不管是把錢存入銀行、增加養(yǎng)老金，還是購買股票），他們自然會削減其消費(fèi)支出。然而，這些額外的儲蓄不會在銀行無所事事地待著。如果宏觀經(jīng)濟(jì)政策能夠保證充分就業(yè)，將多余的這部分儲蓄放貸給企業(yè)進(jìn)行投資或擴(kuò)張，那么這種儲蓄的行為就加大了經(jīng)濟(jì)中的商品供應(yīng)量，而且不是一次性的，只要新機(jī)器持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)，企業(yè)持續(xù)經(jīng)營即可。如果家庭儲蓄需求的增加與商人們投資意愿的增加相對應(yīng)的話，消費(fèi)支出的減少就可以被投資于機(jī)器設(shè)備、電腦、工廠等方面開支的增加所抵消。而且隨著這些新的工廠開始生產(chǎn)更多的產(chǎn)品，雇用更多的工人，經(jīng)濟(jì)越來越繁榮，人們發(fā)現(xiàn)他們可以存更多的錢，同時也買得起更多的消費(fèi)品。

這確實(shí)是資本主義的神奇之處。但這究竟是為什么呢？畢竟，在因家庭儲蓄增多而造成的總需求下降和因投資回升造成的總供給上升之間最初是存在分歧的。這種差異是如何協(xié)調(diào)的？答案是要么通過經(jīng)濟(jì)不景氣和失業(yè)來實(shí)現(xiàn)，要么通過擴(kuò)張性貨幣政策來協(xié)調(diào)。

一國經(jīng)濟(jì)中，如果人們決定長久增加儲蓄，那么就需要長期的低利率來保證這些存款可以流入投資領(lǐng)域而不是懶洋洋地躺在銀行里。特別是當(dāng)經(jīng)濟(jì)深受產(chǎn)能過剩和失業(yè)之苦時，情況更是如此。在這樣一個環(huán)境下，只有資金充足，且利率低廉，企業(yè)才會加大投資。在經(jīng)歷了史上最嚴(yán)重的信貸緊縮之后，再說低廉和充足的資金，聽起來可能像黑色幽默，但是銀行不愿貸款或要求更高的利潤率這一事實(shí)，只強(qiáng)調(diào)了美聯(lián)儲和其他央行的需求，它們要保持更低的利率來作為商業(yè)銀行貸款利率的底限。