在危機(jī)前的經(jīng)濟(jì)學(xué)中，另一種同樣能夠自圓其說的方法論，就是重新定義“通貨膨脹”。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始斷言，通貨膨脹可以指當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷快速發(fā)展時(shí)所發(fā)生的任何事情。因此，如果貨幣量的激增沒有產(chǎn)生消費(fèi)增加或工資上漲跡象，那么我們可以轉(zhuǎn)而去看股市或房價(jià)。如果也沒有任何跡象表明房地產(chǎn)和股市的膨脹，我們再去看看別的恰好出現(xiàn)了價(jià)格上漲的領(lǐng)域—比如，政府債券。通過這種方法，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至認(rèn)為日本在過去20年中一直處于通貨膨脹，而非通貨緊縮。

但在雷曼危機(jī)之后，想將擴(kuò)張性的貨幣政策與資產(chǎn)價(jià)格膨脹聯(lián)系在一起的嘗試也都宣告失敗了。盡管危機(jī)過后出現(xiàn)了空前的印鈔高峰，但2010年年初的股市價(jià)格仍比2007年的峰值低30%，也沒有高過1997年的股價(jià)。即使考慮到因經(jīng)濟(jì)衰退而被削減了的工資水平，美國房屋估價(jià)仍處于歷史最低點(diǎn)。那么究竟還剩下些什么呢？黃金價(jià)格上漲了，但仍比1982年的實(shí)際水平低了40%左右。中國存在泡沫經(jīng)濟(jì)嗎？也許吧，盡管其股價(jià)仍比2007年的峰值低了45%，而且自1992年中國經(jīng)濟(jì)奇跡出現(xiàn)以來的年復(fù)合增長率也只有7%。2010年年初，唯一可能的資產(chǎn)泡沫出現(xiàn)在中國香港和新加坡的地產(chǎn)業(yè)，這一點(diǎn)明眼人都能看出來。越來越多的貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)家們警告美國和歐洲要通過提高利率來避免資產(chǎn)泡沫。他們也因此建議美聯(lián)儲、歐洲央行、英格蘭銀行等在本國經(jīng)濟(jì)中犧牲數(shù)百萬個(gè)職位、數(shù)萬億美元的產(chǎn)出來穩(wěn)定香港的樓市價(jià)格。幸運(yùn)的是，各國央行都清楚它們責(zé)無旁貸，要說有什么區(qū)別的話，那就是它們反而樂于看到資產(chǎn)價(jià)格上漲，因?yàn)檫@有助于它們增加銀行存款余額、減少喪失抵押品贖回權(quán)、增強(qiáng)消費(fèi)者和企業(yè)信心，從而幫助加快經(jīng)濟(jì)增長。

盡管有這么多邏輯和理論上的異議，人們?nèi)匀徊幌矚g央行大規(guī)模印制鈔票—自危機(jī)以來，粗略估計(jì)美國印制了一萬億美元鈔票，英國則超過3 000億英鎊（就其經(jīng)濟(jì)規(guī)模而言，相對應(yīng)的數(shù)額也比美國大）。為了便于討論，試想一下，貨幣量增長確實(shí)與通貨膨脹直接相關(guān)，正如許多政治家、媒體評論家和金融家們?nèi)匀幌嘈诺哪菢?。我們還有這樣一個(gè)問題，就是何謂印制鈔票？新印制的貨幣數(shù)額是否極其龐大？

如上所述，貨幣可以有各式各樣的定義方法。就通脹與其中任何一種定義的聯(lián)系而言，它與廣義貨幣度量方法有關(guān)，其中不僅包括實(shí)際現(xiàn)金，還有銀行存款、貨幣市場基金以及消費(fèi)者和企業(yè)可以隨時(shí)提取而無須支付巨額費(fèi)用的其他資產(chǎn)?；A(chǔ)貨幣包括實(shí)際現(xiàn)金以及私人銀行所持有的央行發(fā)行的電子存款。雷曼危機(jī)之后一年中，美國的基礎(chǔ)貨幣大約增加了一倍（從9 000億美元增加到了2萬億美元）。英國同期的基礎(chǔ)貨幣經(jīng)歷了5倍的激增（從500億美元漲到了2 500億美元），另外歐元區(qū)的漲幅達(dá)33%，但其基礎(chǔ)水平要高得多（從萬億美元增加到了萬億美元）。然而，弗里德曼應(yīng)該第一個(gè)注意到了央行貨幣其實(shí)只是貨幣供應(yīng)總量的一小部分—在大多數(shù)國家，約占15%左右。剩下的85%的貨幣供應(yīng)則由各大商業(yè)銀行的個(gè)人或企業(yè)存款構(gòu)成。當(dāng)商業(yè)銀行為其顧客提供借款或抵押貸款時(shí)，就產(chǎn)生了這些私人存款—當(dāng)然，這種信用創(chuàng)造已經(jīng)大幅縮水。