16.2美聯(lián)儲(chǔ)的信用擴(kuò)張政策

美聯(lián)儲(chǔ)具有信用膨脹傾向的組織結(jié)構(gòu)，無疑為通貨膨脹政策提供了舞臺(tái)。政策的制定與實(shí)施總是由特定的人完成，所以我們必須審視聯(lián)邦儲(chǔ)備體系建立后的控制集團(tuán)，及其執(zhí)行貨幣擴(kuò)張政策的動(dòng)機(jī)和流程。通常情況下，銀行，特別是那些大銀行，把聯(lián)邦政府作為其實(shí)現(xiàn)壟斷和信用擴(kuò)張的工具。但是具體細(xì)節(jié)如何？哪些銀行能做到這些？

聯(lián)邦儲(chǔ)備法案通過之后，班杰明·斯特朗(Benjamin Strong)于1914年被威爾遜總統(tǒng)任命為聯(lián)儲(chǔ)體系中最有權(quán)力的職位——紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的

行長(zhǎng)，242他很快借助這個(gè)職位“權(quán)傾朝野”——他可以獨(dú)自決定聯(lián)儲(chǔ)政策，而不需要向華盛頓的聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)咨詢，有的決策甚至完全違背后者意愿。斯特朗從1914年到1928年去世前一直占據(jù)著這一位置。

斯特朗在任期間一直致力于推行信用擴(kuò)張政策，最初是在一戰(zhàn)期間，后來是在銀行準(zhǔn)備金瘋狂擴(kuò)張的20世紀(jì)20年代早期，以及1924年和1927年。在20世紀(jì)20年代，盡管批發(fā)物價(jià)指數(shù)并未上漲，但也沒有因資本投資、生產(chǎn)力及商品供給的增長(zhǎng)而下降。其時(shí)，由美聯(lián)儲(chǔ)推動(dòng)的貨幣和信用擴(kuò)張使物價(jià)人為高企，并且導(dǎo)致資本品、建筑業(yè)以及股票、不動(dòng)產(chǎn)等主要資本市場(chǎng)投資過度，出現(xiàn)了不健康的繁榮。直到斯特朗去世，貨幣擴(kuò)張的勢(shì)頭才結(jié)束。這時(shí)繁榮終結(jié)，衰退開始，并在胡佛和羅斯福總統(tǒng)的大規(guī)模干預(yù)下，演變成長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)蕭條。

但是，斯特朗到底是個(gè)什么樣的人？他又為什么采取這些信用擴(kuò)張政策，最終導(dǎo)致災(zāi)難性結(jié)局？首先必須理解一點(diǎn)，像其他官僚和政治家一樣，他并不是在1914年才突然達(dá)到權(quán)力巔峰的。上任前，他是紐約摩根銀行家信托銀行（一家由摩根家族創(chuàng)建的致力于信托行業(yè)的銀行）行長(zhǎng)。他本想拒絕出任這一高級(jí)職務(wù)，后來被兩位密友所說服。這兩位密友是摩根公司的兩位合伙人——亨利·P.戴維森（Henry P. Davison）和德懷特·莫羅（Dwight Morrow）。摩根公司的另外一位合伙人托馬斯·W.拉蒙特（Thomas W. Lamont）也是斯特朗的好友，也參與了說服斯特朗的工作。斯特朗還是伊萊修·魯特（Elihu Root）的老朋友，魯特是一名政治家和華爾街律師，長(zhǎng)期與摩根公司有交往，并擔(dān)任摩根本人的私人律師。

說斯特朗是摩根的代言人，其信用擴(kuò)張政策與摩根利益一致毫不為過。243如果沒有美聯(lián)儲(chǔ)的擴(kuò)張性行為，美國(guó)或許就不會(huì)參加第一次世界大戰(zhàn)。摩根家族從1914年開始就支持協(xié)約國(guó)。摩根是英格蘭銀行的財(cái)政代理人，并且壟斷了一戰(zhàn)期間英國(guó)和法國(guó)在美國(guó)發(fā)行債券的承銷業(yè)務(wù)。不僅如此，摩根公司還為向協(xié)約國(guó)出口軍需用品和武器的軍工廠提供資金支持。

摩根的鐵路建設(shè)在當(dāng)時(shí)陷入嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)。1914年，摩根集團(tuán)投資4億美元的紐黑文鐵路公司倒閉。摩根集團(tuán)自20世紀(jì)初以來，將大量精力傾注于鐵路建設(shè)，在產(chǎn)業(yè)金融方面發(fā)展緩慢，導(dǎo)致其在投資銀行領(lǐng)域的主導(dǎo)地位逐漸喪失。第一次世界大戰(zhàn)為摩根帶來了發(fā)財(cái)?shù)臋C(jī)遇，摩根集團(tuán)的繁榮與協(xié)約國(guó)密不可分。

這就不難理解為什么摩根的合伙人在美國(guó)國(guó)內(nèi)如此熱衷于親英法的宣傳，并且強(qiáng)烈要求美國(guó)作為協(xié)約國(guó)的一員參戰(zhàn)。亨利·E.戴維森（Henry E. Davison）在1915年成立了海岸空中巡邏隊(duì)；摩根的兩位合伙人，威拉德·斯特雷特（Willard Straight）和羅伯特·培根（Robert Bacon）帶頭在紐約普拉茨堡組織商人訓(xùn)練營(yíng)，以推動(dòng)全國(guó)征兵。魯特和摩根本人極力向美國(guó)政府施壓，要求美國(guó)參加協(xié)約國(guó)。而且，威爾遜總統(tǒng)身邊也都是摩根的人。他的女婿——財(cái)政部部長(zhǎng)威廉·G.麥卡杜（William G. McAdoo），被摩根財(cái)團(tuán)拯救于金融破產(chǎn)。威爾遜的神秘且有權(quán)勢(shì)的外交政策顧問，愛德華·M.豪斯（Edward M. House）上校，與摩根在得克薩斯州的鐵路有關(guān)聯(lián)。麥卡杜寫信給威爾遜說，向協(xié)約國(guó)出口戰(zhàn)爭(zhēng)品將給美國(guó)帶來“巨大繁榮”，因此，給協(xié)約國(guó)貸款以支持這些國(guó)家購買美國(guó)出口商品就變得有必要。關(guān)于摩根集團(tuán)在推動(dòng)威爾遜政府參戰(zhàn)中所起作用可以參見Charles Callan Tansill, America Goes to War (Boston: Little, Brown and Co., 1938), chaps. II—IV。

244斯特朗在20世紀(jì)20年代開始實(shí)行信用擴(kuò)張政策，其主要目的是為了使英國(guó)從災(zāi)難性的通貨膨脹中解脫出來。一戰(zhàn)期間，所有的歐洲國(guó)家都因?yàn)閼?yīng)付戰(zhàn)爭(zhēng)開支而被迫放棄金本位制，轉(zhuǎn)而大力實(shí)施信用膨脹政策。即使美國(guó)的參戰(zhàn)時(shí)間只有其他戰(zhàn)爭(zhēng)國(guó)的一半，它實(shí)際上也在戰(zhàn)爭(zhēng)期間暫停了金本位制。

戰(zhàn)后，作為世界主要經(jīng)濟(jì)體之一且控制著國(guó)際聯(lián)盟經(jīng)濟(jì)金融政策的英國(guó)，作出了一個(gè)重大的決定，那就是恢復(fù)金本位制并且大幅高估英鎊幣值。英國(guó)想重新獲得在金本位制下曾擁有的聲望和地位，但同時(shí)又不想付出相應(yīng)的代價(jià)，即實(shí)施穩(wěn)健的非擴(kuò)張性貨幣政策。英國(guó)固執(zhí)地堅(jiān)持1英鎊兌 4.86 美元的戰(zhàn)前匯率平價(jià)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于戰(zhàn)后由于通貨膨脹而貶值的英鎊的實(shí)際價(jià)值。戰(zhàn)后，英鎊在外匯市場(chǎng)下降到3.40美元。但是，一心想以4.86美元的平價(jià)重建金本位制的英國(guó)，在1922年熱那亞會(huì)議上說服其他歐洲國(guó)家回歸虛假的金匯兌本位制，這并非真正的金本位制。每個(gè)國(guó)家要將準(zhǔn)備金以英鎊的形式儲(chǔ)存在倫敦，再由倫敦將英磅兌現(xiàn)成黃金，而各國(guó)的紙幣不能直接兌付為黃金。這樣，其他國(guó)家的貨幣處于以英鎊為基礎(chǔ)的金字塔上端，而英鎊本身在整個(gè)20世紀(jì)20年代都處于快速貶值之中。如此，英國(guó)就可以大量印刷英鎊，而無需擔(dān)心不斷累積的英鎊要兌換成黃金。

被高估的英鎊對(duì)英國(guó)的出口市場(chǎng)形成巨大沖擊，使得英國(guó)經(jīng)濟(jì)在20世紀(jì)20年代逐漸步入蕭條。英國(guó)本來可以通過大規(guī)模的信用緊縮，來降低物價(jià)水平以增強(qiáng)出口商品競(jìng)爭(zhēng)力最終擺脫“經(jīng)濟(jì)蕭條”困境。但是英國(guó)喜歡擴(kuò)張而非緊縮，所以，它炮制了金匯兌本位制，245回歸金塊本位制（gold bullion），而不是金幣本位制。因此，實(shí)際上只有大商人能將紙幣或存款兌換成黃金。另外，英國(guó)還勸導(dǎo)其他歐洲國(guó)家也高估本國(guó)貨幣（相對(duì)黃金），從而抑制它們對(duì)英國(guó)出口并刺激它們從英國(guó)進(jìn)口。

然而幾年過后，其他國(guó)家賬戶中的英鎊余額大量累積，一時(shí)間積重難返，導(dǎo)致在20世紀(jì)20年代草草建立起來的國(guó)際貨幣體系開始瓦解。英國(guó)對(duì)其他歐洲國(guó)家占有一定優(yōu)勢(shì)，能夠施壓或者強(qiáng)迫它們加入熱那亞體系。但是，這一套對(duì)美國(guó)并不適用。這個(gè)國(guó)家太過強(qiáng)大，非英國(guó)所能控制。英國(guó)20世紀(jì)20年代的信用膨脹政策最失策也是最危險(xiǎn)之處在于國(guó)內(nèi)黃金不斷流入美國(guó)，隨后不得不被迫采取緊縮政策，自食其果。

對(duì)于英國(guó)來說，似乎唯一的希望就是說服美國(guó)也大肆進(jìn)行貨幣擴(kuò)張，實(shí)行信用膨脹政策，這樣它就不會(huì)再向美國(guó)輸出大量黃金了。這個(gè)說服工作由英格蘭銀行行長(zhǎng)、熱那亞體系的創(chuàng)立者蒙塔古·諾曼（Montagu Norman）出色完成。諾曼和斯特朗有很深的交情，他定期遠(yuǎn)渡重洋到美國(guó)與斯特朗秘密會(huì)晤，地點(diǎn)對(duì)外界都是保密的。斯特朗同意在美國(guó)實(shí)行信用膨脹，以此來“幫助英國(guó)”。所有這些磋商都沒有向華盛頓的聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)報(bào)告。另外，斯特朗還和諾曼通過每周一次越洋電話保持密切聯(lián)系。斯特朗在1928年向他的助手承認(rèn)：“幾乎沒有人意識(shí)到，我們正在為幫助其他國(guó)家回歸穩(wěn)健的金融和貨幣基礎(chǔ)而受懲罰?！边@里指的就是幫助英國(guó)維持虛偽的和信用擴(kuò)張的金本位制。O. Ernest Moore to Sir Arthur Salter, May 25, 1928，引自Rothbard, America's Great Depression, p. 143。1926年秋天，一位重要的銀行家承認(rèn)，斯特朗的廉價(jià)貨幣政策會(huì)帶來惡果，但他同時(shí)卻宣稱：“那是沒有辦法的事。這是我們?yōu)閹椭鷼W洲所必須付出的代價(jià)?！眳⒁奌. Parker Willis, “The Failure of the Federal Reserve,” North American Review (1929): 553。

246斯特朗為什么這么做呢？他為什么會(huì)讓諾曼牽著鼻子走，并且執(zhí)行一項(xiàng)并不穩(wěn)健的政策以支持英國(guó)搖搖欲墜的貨幣體系？一些經(jīng)濟(jì)史學(xué)家推測(cè)，諾曼對(duì)這個(gè)紐約人施加了近乎魔幻的斯文加利式斯文加利：一個(gè)陰險(xiǎn)的匈牙利音樂家，他用催眠術(shù)控制了年輕貌美的特里爾碧，使她成為一位出色的歌唱家，在他因心臟病猝死后，她旋即失去歌喉?！g者注的個(gè)人影響。而實(shí)際上，只要探尋一下這兩個(gè)中央銀行領(lǐng)導(dǎo)者之間的摩根紐帶，就能作出更加可信的推理。摩根公司是英格蘭銀行和英國(guó)政府的財(cái)務(wù)代理人。諾曼本人與紐約國(guó)際銀行家有著長(zhǎng)時(shí)間的私人聯(lián)系。他年輕的時(shí)候在布朗兄弟公司的紐約辦事處工作了數(shù)年，而且是布朗—席普利公司旗下的倫敦投資銀行公司的前合伙人。諾曼的祖父就是布朗—席普利公司和布朗兄弟公司的合伙人。一切昭然：真正使兩人狼狽為奸的是千絲萬縷的利益關(guān)系！