經(jīng)典分析認為影響看跌期權價格的因素有三個，我在此基礎上增加了第四個因素—我們不是在進行經(jīng)典分析，只是在想辦法努力賺錢。

1. 看跌期權的核心價值或內(nèi)在價值（The core or intrinsic value）指的是實值看跌期權的價值。內(nèi)在價值本來表示的是期權內(nèi)在價值，我現(xiàn)在將其專用于表示實值看跌期權—執(zhí)行價格高于股票現(xiàn)價的看跌期權。一份2010年1月到期的執(zhí)行價格為每股30美元的家得寶看跌期權在我寫作本書時內(nèi)在價值是每股3.63美元。家得寶公司股票現(xiàn)價是每股26.37美元。算起來一點都不難。

2. 期權的時間價值（The time value of an option）指購買者買入之日距到期日的時間差所具有的時間價值。期權的時間價值計算起來有些復雜—如何判斷某特定看跌期權的時間價值是令很多分析師感到困惑的問題，理論與公式都派不上用場，市場和市場對股票走勢的預期決定著期權的走勢，從而產(chǎn)生期權的時間價值。比起其他度量工具，時間價值能讓你更直觀地感覺市場對股票的預期以及發(fā)生變化的時間。

3. 期權的波動在看跌期權市場定價上發(fā)揮著越來越大的作用—期權和標的證券的波動越大，期權的價格就會越高，買入價和賣出價之間的價差也會越大。坊間對如何使用貝塔系數(shù)和如何利用看跌期權獲利眾說紛紜，但期權的波動與此無關。股票的波動通過貝塔系數(shù)來衡量，而期權的波動則反映在期權價格的變化上，是用vega值來衡量的。呵，這是行話了。關于期權波動，你需要了解的內(nèi)容很簡單：貝塔系數(shù)高、波動大的股票，其看跌期權會有更高的價格及更高的潛在收益，除非股價直線下降，否則它的期權價格總會反彈。同樣的原因，高vega值的看跌期權也會有更高的價格。期權的波動經(jīng)常但不總是與標的證券的波動相關。即使投機商所了解的或者認為自己了解的標的股票的指標反映不出期權的波動，期權的波動也會在將來某一天發(fā)生，這是投資者在建倉的時候需要考慮的一個指標。

4. 看跌期權的流動性通常用未償付的期權合約數(shù)量來衡量，這是選擇看跌期權時一個重要指標。流動性差的看跌期權成本高于流動性好的看跌期權—賣方可以向買方要求更高的價格。在期權市場有一個不成文的規(guī)定，那就是賣方占優(yōu)勢地位。如果市面上可以買到的合約數(shù)量不多，那么買入價（你想付出的價格）和賣出價（賣方想得到的價格）之間的價差就會加大。過去在線交易還沒出現(xiàn)的時候，我通過經(jīng)紀人進行期權場內(nèi)交易，在看跌期權交易清淡、賣價持續(xù)攀升的時候，我還能聽到經(jīng)紀們的抱怨聲。

幾年前，在抗組胺藥物開瑞坦（Claritin）的專利保護即將到期的時候，我發(fā)現(xiàn)一家名叫奧爾巴尼分子研究所（Albany Molecular Research, AMRI）的小公司生產(chǎn)的競爭產(chǎn)品艾來錠（Allegra）已在收取專利權使用費。我研究了這家公司的財務報表，發(fā)現(xiàn)它的利潤全部來自艾來錠的專利權使用費，其他業(yè)務則是虧損的。我于是買進了它的看跌期權，但是我的錯誤是沒有追下去，我買進的價格太高了，賣出得又太快了，因為我在這個交易上投入的大量資金令我神經(jīng)緊張。我的錯誤是沒有意識到流動性差的問題，也沒有想到在高價時少買進一些來避免這個問題的發(fā)生。

當我考察期權流動性時，我希望在所有期權到期日看到至少7500手未償付合約，或者最好是一個到期日內(nèi)至少1500手未償付合約。其實這樣的流動性仍然不算大，在這種流動性水平你會看到更大的價差，不過這使我們在做空時能夠?qū)⒏嗟墓善蹦依ㄟM來。