看跌期權(quán)的優(yōu)勢

“到期日”這個術(shù)語經(jīng)常讓第一次買進(jìn)看跌或看漲期權(quán)的人心存恐懼。這種恐懼是完全不必要的—對于個人投資者特別是足夠聰明的賣空投資者來說，看跌期權(quán)能夠在帶來更大利潤的同時避免傳統(tǒng)賣空所固有的無限金融風(fēng)險。以下是看跌期權(quán)的關(guān)鍵性優(yōu)勢：

看跌期權(quán)的風(fēng)險更小，是保存資本的關(guān)鍵因素。賣空的關(guān)鍵是在保存資本的同時打出本壘打，而使用看跌期權(quán)是成功完成這兩個目標(biāo)的最佳方法。讓我們再回到賽特里斯公司的例子上。假設(shè)那位賣空交易者沒有直接做空股票，而是買進(jìn)了到期日在7月、執(zhí)行價格為每股15美元、成本大約3.10美元的看跌期權(quán)（虛構(gòu)的數(shù)字，大致差不多），成本是多少？10 000股股票需要買進(jìn)100手期權(quán)合約—每手期權(quán)合約支配100股股票。因此她大約需要花費31 000美元的成本。如果股價達(dá)到目標(biāo)價位—每股9.75美元，她將賺到大約25 000美元，與直接賣空股票獲利相同。如果股價沒有變化，她可能會在到期日的前一天以2.75美元的價格賣出看跌期權(quán)，那么每股將損失0.4美元，一手將損失40美元，100手的損失是4 000美元。而在賽特里斯公司被葛蘭素史克公司收購的情況下，她將損失全部31 000美元，這遠(yuǎn)比她賣空股票的10萬美元損失小多了。

在機會相同的情況下，看跌期權(quán)需要投資者付出的資金更少。就像你從賽特里斯公司的例子中看到的，使用看跌期權(quán)建立一個可以同等獲利的倉位付出的資金比直接做空股票付出的資金少得多?？吹跈?quán)具有用較少資金建立更大賣空倉位的能力，它可以分散風(fēng)險，為實現(xiàn)本壘打創(chuàng)造更多機會。

看跌期權(quán)具有更大的杠桿作用，這是使用更少資金建倉的必然結(jié)果（見圖3–1）。讓我們拋開賽特里斯公司的案例，看看另外一項交易。2008年7月是賣空美聯(lián)銀行的好時候。7月23日，2009年1月到期的執(zhí)行價格為每股10美元的美聯(lián)銀行看跌期權(quán)的售價是0.95美元，當(dāng)天的股價是每股17.65美元—買家有6個月可操作時間，有足夠的機會獲得原始資金一兩倍的收益。3天后，美聯(lián)銀行股價變?yōu)槊抗?4.50美元—這是個不小的壞消息，它使得看跌期權(quán)的價格迅速升高，期權(quán)價格達(dá)到了2.05美元。是賣出的時候了—僅用3天的時間就獲得了116%的收益。如果你賣空的是股票，那么你只能獲得18%的收益。繼續(xù)看下去你會發(fā)現(xiàn)，有一種我稱之為“火箭發(fā)射式交易”的方法，是通過看漲期權(quán)—與看跌期權(quán)相反—做空一種叫做兩倍賣空ETF的東西，可以在兩天之內(nèi)在市場板塊變動10%的情況下獲得700%的收益。感不感興趣？接著往下看吧。

股價下跌10%時的獲利情況

看跌期權(quán)具有令人滿意的風(fēng)險/回報比率，是實現(xiàn)偉大交易的基礎(chǔ)。在傳統(tǒng)賣空股票時，在你賣空的企業(yè)徹底倒閉的情況下，你能獲得的最大收益是資產(chǎn)翻倍。而擁有看跌期權(quán)倉位的交易者不必冒更大的風(fēng)險，就能在企業(yè)倒閉、股價歸零之前實現(xiàn)這樣的收益。重點在于看跌期權(quán)能夠提供一個比傳統(tǒng)賣空更令人滿意的風(fēng)險/回報比率。

看跌期權(quán)可以使你的收益疊加。我用滾倉來表示先平倉獲利再建倉買進(jìn)同一股票的但到期日較遠(yuǎn)或執(zhí)行價格不同或者兩者兼具的看跌期權(quán)的行為。我找不出比這更好的表達(dá)了—這是你根據(jù)同一股票的基本面表現(xiàn)使用看跌期權(quán)時最大的優(yōu)勢。如果以傳統(tǒng)方式做空一只股票，你能獲得的最大收益是投資的100%—企業(yè)倒閉了，你再也不必歸還借來的股份。對我們這樣的人來說，100%算什么？當(dāng)你滾倉操作的時候，你可以將受同一股價波動影響所獲得的收益疊加。舉個例子，露比星期二餐廳的股價從2007年秋季的每股15.61美元跌到了2008年1月11日的每股6.01美元，跌幅達(dá)61%。在此期間，我建議我的客戶買進(jìn)、平倉，買進(jìn)、平倉，再買進(jìn)、再平倉，總共進(jìn)行了三輪看跌期權(quán)操作。每個倉位的收益分別是100%、177%和247%；綜合下來，你根據(jù)同一股票的基本面表現(xiàn)獲得了15倍的增長，這是傳統(tǒng)賣空倉位根本無法企及的增長。