20世紀(jì)對公債正面作用的論述更為精巧。早期的凱恩斯主義者認(rèn)為，“功能性”赤字財政能夠刺激未完全就業(yè)下的經(jīng)濟：公共部門的赤字或者說公債能在危機時期發(fā)揮作用。近來更有人主張，在不健全的市場下，公債的增長能夠促進(jìn)金融體系的完善（確切地說，即為“引入新證券能夠分散風(fēng)險”），從而有助于資本的形成和經(jīng)濟的增長。歷史學(xué)家們認(rèn)為，它解釋了為什么英國在18世紀(jì)債臺高筑，卻仍取得了經(jīng)濟上的成功。據(jù)稱，拿破侖戰(zhàn)爭后期，當(dāng)英國政府依靠貸款籌措戰(zhàn)艦和軍械經(jīng)費時，公債與資本形成之間的正比關(guān)系變得尤為強烈。如表3所示，政府借債的確可以有效地促進(jìn)私營證券和股票市場的形成。1853年，英國政府債券占倫敦證券交易所報價證券的70%。到1913年，這個數(shù)字降低到不足10%，但兩次世界大戰(zhàn)加大了公債發(fā)行，抑制了私營債券，使得公債的占比又回升到55%。即使到了1980年，金邊債券仍占倫敦證券交易所所有證券市場價值的1/5以上，占其票面價值的60%。

表3 倫敦證券交易所1853~1990年的增長及結(jié)構(gòu)

年份 總值（百萬英鎊） 英國政府占比（%）

1853 1 215 70.2

1863 1 683 53.6

1873 2 270 37.6

1883 5 677 24.0

1893 6 561 16.5

1903 8 834 13.4

1913 11 263 9.0

1920 16 626 32.6

1933 18 476 35.3

1939 18 507 35.7

1945 24 701 49.3

1950 25 063 54.9

1960 45 060 31.9

1970 107 414 15.0

1980 280 328 21.7

1990 2 098 492 5.9

注：1853~1933年以票面價值計，1939~1990年以市值計。