顯而易見，全球體系擴(kuò)張所帶來的廣闊市場空間，也為這些投資找到了一個(gè)外部傾銷之地。這就解釋了中國極其不合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)為何可以持續(xù)如此之長。以一種教科書式的思維，許多人將中國的超級出口能力簡單歸結(jié)為勞動(dòng)力的充裕。實(shí)際上，勞動(dòng)力因素只是中國投資秘密的一部分，甚至是并不重要的那一部分。真正具有中國特色的，是中國各級政府壓低成本的能力。正是依賴于這種特殊的政府稟賦，中國的高投資不僅生存下來，并且得到了最大限度的鼓勵(lì)和強(qiáng)化。這才是中國高投資的真實(shí)故事。

作為政府推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長最便捷的工具，高投資最大程度地契合了中國核心利益集團(tuán)的利益最大化。這不僅可以最快地實(shí)現(xiàn)GDP的高增長，也可以讓稅收最大化，還可以讓掌管這些投資的個(gè)人利益最大化。然而，一如我們所揭示的，這種投資的背后，是一種利益的輸送和轉(zhuǎn)移。這種投資越大，從全民福利中被偷走的就越大。投資率越高，那些承擔(dān)這種成本轉(zhuǎn)移的被剝奪者就越是相對貧困，其消費(fèi)就越是低。在這里，高投資率和低消費(fèi)率變得如此難以分離，以至于它根本就是一回事。

在高投資率與低消費(fèi)率這個(gè)問題上，高投資率無疑是一個(gè)更為主動(dòng)的變量。政府不能抓著消費(fèi)者的手去花錢，但卻可以直接制造投資的繁榮。也因?yàn)檫@個(gè)緣故，調(diào)整中國嚴(yán)重畸形的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，首先就是要降低投資率。提消費(fèi)，不如降投資。然而，降低投資率顯然直接沖撞中國核心利益集團(tuán)的利益。從邏輯上說，掌握游戲規(guī)則制定權(quán)的人是很難自我改革的。然而，物極必反，一種東西最強(qiáng)大的時(shí)候，往往也是最脆弱的時(shí)候。泡沫如此，中國的高投資同樣如此。中國扭曲的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)之中已然積累了巨大的自毀力量。

就我們看到的而言，如下幾個(gè)趨勢將決定中國的高投資泡沫會(huì)在不遠(yuǎn)的未來迅速破裂。首先，全球體系擴(kuò)張的停滯甚至萎縮，將在需求端遏制中國的高投資循環(huán)。其次，也是最為重要的，政府對投資成本的操縱能力已經(jīng)大大下降。這將在成本端切斷中國的高投資路徑。其背后原因在于，在經(jīng)過30年的高度壓抑，已經(jīng)退無可退之后，中國社會(huì)已經(jīng)迅疾蘇醒。社會(huì)與政府、市場之間的反向運(yùn)動(dòng)已經(jīng)開始。這種被波蘭尼稱為“社會(huì)反向運(yùn)動(dòng)”的歷史趨勢表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)上，則意味著各種成本的上升，以及對以前各種被轉(zhuǎn)移成本的補(bǔ)償。我們可以看到，以前那種轉(zhuǎn)移成本的老竅門已經(jīng)不再靈驗(yàn)了。無論是在環(huán)保、勞動(dòng)力價(jià)格、土地掠奪，還是在公共福利上，政府與市場的單向擴(kuò)張都已經(jīng)遇到了激烈的抵制。中國社會(huì)已經(jīng)不再是政府和企業(yè)予取予奪然后悄悄轉(zhuǎn)移成本的垃圾場。投資成本的長期上升趨勢已經(jīng)異常明顯（在這個(gè)意義上，通脹將是長期的，有時(shí)候甚至是猛烈的，通脹從來都不只是單純的貨幣現(xiàn)象，它從來也是一個(gè)社會(huì)現(xiàn)象）。

于是，在需求與成本的兩相夾擊之下，以前那種在財(cái)務(wù)上看上去合算的投資，就可能變成累累虧損。成本上升及需求下降所必然導(dǎo)致的投資回報(bào)率下降，最終會(huì)將中國的投資增長拉回到合理水平，不管是內(nèi)資還是外資都是如此。需要提示的是，歷史欠賬如此之大，投資成本的上升不僅是長期的，有時(shí)候也可能是跳躍式的。這意味著，中國企業(yè)的利潤率可能在短期內(nèi)出現(xiàn)非線性的下滑。如此，持續(xù)30年的投資繁榮就極有可能會(huì)以某種出乎所有人意料的方式被終結(jié)。如果這是真的，那么我們夢寐以求的所謂健康消費(fèi)率很可能就會(huì)唾手而取，不費(fèi)吹灰之力。

在外需委靡，投資下滑（有時(shí)候可能是急劇下滑），消費(fèi)又無法奇跡般擴(kuò)張（顯然，我們不能指望消費(fèi)者像政府一樣揮霍自己的財(cái)富）的給定條件之下，中國經(jīng)濟(jì)增長速度的大幅回落將是一個(gè)大概率事件。按照野村證券的估算，“如果投資不再增長，僅僅保持在目前的水平，中國的經(jīng)濟(jì)增長率就會(huì)下降逾50%?！?/p>