“權(quán)證”這個(gè)術(shù)語，前面我們已經(jīng)談到過。簡單地說，權(quán)證就是銀行針對散戶或?qū)I(yè)投資者開發(fā)的一類金融衍生品，是買入或者賣出某種金融產(chǎn)品的期權(quán)。其涉及的金融產(chǎn)品范圍非常之廣，包括：股票、股指、匯率、原材料，等等。權(quán)證的贏利機(jī)制很簡單，從某種程度上說有點(diǎn)類似于賭博：如果我預(yù)計(jì)某只股票的行情將會(huì)上漲，我就會(huì)以預(yù)先約定的價(jià)格買入該只股票的認(rèn)購權(quán)證。權(quán)證到期時(shí)，如果股票行情確實(shí)上漲，那么股票的當(dāng)前價(jià)格與行權(quán)價(jià)格（即雙方預(yù)先約定的價(jià)格）之間的差額就是我的收益。然而如果行情下跌，我的損失只相當(dāng)于權(quán)證本身的價(jià)值。

這種形態(tài)的權(quán)證最早出現(xiàn)于20世紀(jì)80年代中期，上市之初就大受投資者追捧。權(quán)證之所以具有如此大的魔力，其原因非常簡單 可以說道出了金融投資的基本原則：與傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品相比，權(quán)證的初期投入較小而獲利機(jī)會(huì)卻相同。也就是說同樣花1塊錢投資權(quán)證獲得的收益更高。這就是眾所周知的權(quán)證的“杠桿效應(yīng)”。

2004年出現(xiàn)的“高壓渦輪權(quán)證”引入了一個(gè)非常有意思的創(chuàng)新，在原有機(jī)制的基礎(chǔ)上增設(shè)了“鈍化閥值”，一旦標(biāo)的資產(chǎn)的行情超過或觸及這個(gè)閥值，權(quán)證即告失效。這樣一來，權(quán)證的計(jì)算被大大簡化的同時(shí)安全性也大大提高，使得總風(fēng)險(xiǎn)也因此降低，可以一定程度上做到保本。這種產(chǎn)品的計(jì)算模式極大簡化，可以說只需要做一個(gè)減法就可以了。正因?yàn)槿绱?，法國銀行不太愿意把這種產(chǎn)品投放市場。既然傳統(tǒng)權(quán)證已經(jīng)能夠充分調(diào)動(dòng)客戶的熱情，同時(shí)也給銀行留下了最大的獲利空間，何必還要推出高壓渦輪權(quán)證呢？這必定會(huì)蠶食當(dāng)前運(yùn)行良好的市場，那豈不等于自斷手足嗎？金融界業(yè)內(nèi)普遍持此種觀點(diǎn)，但是部分外國投資者不同意這種論調(diào)。首先發(fā)難的是德國人，畢竟他們的金融投資文化比法國深厚。德國人開始從權(quán)證市場撤走，他們說銀行拿了大頭，對投資者卻很吝嗇。這樣說倒也不是全然沒有道理。我記得就任助理交易員初期，我曾經(jīng)用銀行內(nèi)部的系統(tǒng)評估過權(quán)證的價(jià)值，又叫“公平值”。因?yàn)橄喔魩讉€(gè)座位的地方正好有交易員在向客戶推薦權(quán)證，我將公平值和交易員的報(bào)價(jià)相比較，結(jié)果令人匪夷所思，我差點(diǎn)從椅子上掉下去。交易員給出的報(bào)價(jià)比公平值高出1倍。我小心翼翼地走上前去，好意地提醒他說給客戶的報(bào)價(jià)會(huì)不會(huì)是弄錯(cuò)了。那個(gè)交易員放聲大笑：“記住了，交易員第一課 利潤空間?！蔽矣中⌒囊硪淼貑枺骸暗?，這樣的價(jià)格賣得出去嗎？”他的回答又讓我大吃一驚：“當(dāng)然賣得出去，既然客戶好心要給我這么大的利潤空間，不要白不要啊?！蔽翌D時(shí)有“換了人間”的感覺，終于領(lǐng)悟到為什么銀行會(huì)被叫做“印鈔廠”。

繼德國人之后，芬蘭人、瑞士人紛紛進(jìn)入市場，尋求可以投資的高壓渦輪權(quán)證。在這種背景下，法國各家銀行決定在外國市場上推出該產(chǎn)品，但是不愿意開發(fā)法國的本土市場。這類產(chǎn)品真正在法國上市是很久之后的事情了，而且即便上市了模式上仍然相當(dāng)保守。我做這類產(chǎn)品時(shí)只能舍近求遠(yuǎn)在國外市場交易，我曾經(jīng)多次就本土市場開發(fā)問題向管理部門提出建議，但是每每遭拒。既然傳統(tǒng)權(quán)證有利可圖，為避免擠占其市場份額，法國各銀行之間達(dá)成了共識(shí)，決定不在本土推出高壓渦輪權(quán)證。

高壓渦輪權(quán)證業(yè)務(wù)飛速發(fā)展壯大，到了2004年下半年興業(yè)銀行原有的一個(gè)小組一分為二，新誕生的小組被命名為Delta One小組，負(fù)責(zé)開發(fā)面向客戶的金融產(chǎn)品。不久，小組的交易員阿蘭·德克萊克（在他之上還有一位高級(jí)交易員）提出，應(yīng)當(dāng)設(shè)立一個(gè)“專職助理交易員”的職位，專門承擔(dān)本小組的助理工作。他建議由我擔(dān)當(dāng)這個(gè)職務(wù)，建議被采納。這樣一來，我雖然仍然是助理，但是別的助理們都遠(yuǎn)遠(yuǎn)的坐在大廳另一端，而我則和交易員一起工作了。與此前的工作相比新崗位更有挑戰(zhàn)性，我除了跟蹤新產(chǎn)品之外還可以學(xué)到產(chǎn)品的運(yùn)作模式，學(xué)到制定出售價(jià)格和回購價(jià)格的方法。我開始接觸到一個(gè)全新的行業(yè)，不再是單純的套利，而更像是一個(gè)“市場開拓”，即向客戶提供特定產(chǎn)品的買入價(jià)和賣出價(jià)，或者說負(fù)責(zé)報(bào)價(jià)。買入價(jià)和賣出價(jià)之間的差額，就是利潤的來源。