戰(zhàn)敗使得這些國家付出了很高的代價。之前，各方都向納稅人和債券持有人保證，只要戰(zhàn)爭勝利，敵人將會為這些債務埋單。可是事與愿違。這些國家戰(zhàn)后的惡性通貨膨脹意味著國家的破產。那些先前投資債券的人本希望能夠打贏這場戰(zhàn)爭但戰(zhàn)敗和革命意味著政府無力償還債務。德意志帝國的債權人不得不為這場災難埋單。比戰(zhàn)敗更嚴重的是，1918年11月到1919年1月間頻繁爆發(fā)的革命，更讓這些投資者難以安心。還有在凡爾賽召開的巴黎和會，讓這個稚嫩的魏瑪共和國背上了一筆數(shù)額未定的賠款債務。當1921年債務最終確定時，德國人發(fā)現(xiàn)自己背上了一筆數(shù)額驚人的高達1 320億“戈德馬克”（一種戰(zhàn)前馬克）的外債。這筆賠款相當于國家收入的3倍多。盡管并不是所有這些債務都即刻生息，但預計的償付款占到了1921~1922年間德國1/3以上的財政支出。那些寄希望于德國的投資者在1921年夏天對未來并不樂觀。而戰(zhàn)后流入德國的外資僅僅是一些短期的投機貨幣或“熱錢”，隨著情況的不斷惡化，不久就又流出了。

但是，如果只是簡單地把1923年的那次惡性通貨膨脹看成是《凡爾賽條約》導致的惡果，那就大錯特錯了。當然，德國人愿意這樣認為，他們覺得通脹與條約的簽訂有很大關系。德國人一直聲稱，戰(zhàn)后的巨額賠償是導致經常項目赤字的原因，除了印制更多的鈔票以外，他們沒有其他辦法去應對賠償。通貨膨脹是馬克貶值帶來的直接后果，但所有這些都忽略了德國國內貨幣危機導致的國內政治隱患。魏瑪共和國的稅收系統(tǒng)是脆弱的，重要的原因是由于這個新生的政權對于那些拒絕納稅的高收入人群而言缺少合法性。與此同時，公共支出的開銷沒有合理的預算，政府尤其對公共部門的工資出手大方。遠在與戰(zhàn)勝國簽訂賠償協(xié)議之前，稅收不足加上過度開支，就導致了德國在1919~1920年間巨大的財政赤字（超出國民生產凈值10%）。1923年，也就是德國中止償付戰(zhàn)爭賠款那一年，財政赤字已相當驚人。更糟糕的是，那些魏瑪共和國的經濟政策制定者們在20世紀20年代早期就對穩(wěn)定德國的財政貨幣政策失去了信心，甚至在1920年中期，當機會擺在面前時也無動于衷。德國財政界精英們大都盤算著，在貨幣貶值失控的情況下，那些戰(zhàn)勝國會被迫修訂先前有關戰(zhàn)爭賠款的協(xié)議，結果會使德國出口的商品與美國、英國以及法國相比價格低廉。事實上，局勢也是這么發(fā)展的，德國馬克的貶值大大促進了德國的出口。德國人沒有注意到的是，當美國和英國的經濟處于戰(zhàn)后發(fā)展衰退期時，由這場通脹引起的1920~1922年間的經濟繁榮，導致進口需求大大增加，這樣便消除了原來預期的對經濟造成的壓力。德國出現(xiàn)惡性通貨膨脹，關鍵在于對局勢作出錯誤估計。當法國從德國官方一心要還清債款的偽善承諾中醒過神來時，他們終于決定通過對魯爾河流域工業(yè)區(qū)發(fā)動軍事進攻來收回賠款。結果導致德國宣布總罷工（“消極抵抗”），用更多的紙幣進行賠付。惡性通脹終于發(fā)展進入到最后階段。