美聯(lián)儲對這次金融危機負有不可推卸的責任。從2001年開始，美聯(lián)儲執(zhí)行了寬松的貨幣政策，將聯(lián)邦基準利率降到當時的戰(zhàn)后最低水平，并保持低利率達兩年多之久。房地產(chǎn)市場因此出現(xiàn)了明顯的泡沫，泡沫于2007年達到頂點。從2004年年中起，美聯(lián)儲進入了加息周期，貸款利率隨著基準利率節(jié)節(jié)升高。高利率增加了貸款償還成本，最為脆弱的次級按揭市場首先拉響了警報，逾期和違約率的上升引發(fā)以次按為基礎的債券價格下跌，盛宴結(jié)束了。為什么不早不晚，在美聯(lián)儲減息之后形成房地產(chǎn)泡沫？低利率刺激了金融創(chuàng)新，也促使金融機構(gòu)不斷提高杠桿率。金融創(chuàng)新過度并非源自華爾街的貪婪，華爾街何時不貪婪？銀行家們不必等到2001年才集體瘋狂。就引發(fā)國際金融危機而言，美聯(lián)儲低利率的作用遠超華爾街的“動物精神”。如果追究罪責，美聯(lián)儲是首犯，華爾街充其量只是一個從犯。美聯(lián)儲的低利率政策扭曲了金融市場中最重要的價格——利率，在錯誤的價格信號指導下，家庭過度負債，金融機構(gòu)高杠桿率運行，金融創(chuàng)新過度。

凱恩斯主義者有意無意地忽視危機的真正原因，并歡呼是美聯(lián)儲防止了另一場20世紀30年代那樣的大蕭條。其實，弗里德曼在其名著《美國貨幣史》（與施瓦茨合作）中，令人信服地證明，美聯(lián)儲錯誤的貨幣政策是20世紀30年代大蕭條的重要原因。紐約股市1929年崩盤后，市場上流動性奇缺，此時美聯(lián)儲不但沒有增加貨幣供應，反而收縮廣義貨幣達三分之一！周轉(zhuǎn)發(fā)生困難的銀行大批倒閉，一次股市的調(diào)整于是演變?yōu)殚L達十年的經(jīng)濟蕭條。伯南克與格林斯潘自稱是弗里德曼的學生，兩人都深入研究過這段歷史，想必知道2008—2009年金融救援的功勞應該記在誰的名下，弗里德曼還是凱恩斯？