第五，比美國更進(jìn)一步的是中國政府，它斥資相當(dāng)于數(shù)萬億美元的人民幣，以防止出現(xiàn)人民幣對(duì)美元升值。這一政策的主要目標(biāo)是為了確保中國制造業(yè)出口在西方社會(huì)能極具競爭力。并非只有中國將自己的經(jīng)常賬戶盈余兌換為美元。此舉的次級(jí)后果就是美國因此獲得大量信用額度，這一點(diǎn)始料未及。因?yàn)檫@些盈余國家大多購進(jìn)的是美國政府或政府機(jī)構(gòu)債券，所以這類證券的收益都刻意保持較低水平。由于按揭利率與國債收益緊密掛鉤，應(yīng)運(yùn)而生的“中美共同體”（此名稱源于中美兩國這種離奇的經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系）則進(jìn)一步助長了已然出現(xiàn)泡沫的美國房地產(chǎn)市場。

這段危機(jī)史中，唯一適用“寬松政策之過”理論的部分，就是市場對(duì)信用違約互換這類衍生產(chǎn)品未作監(jiān)管。保險(xiǎn)巨頭美國國際集團(tuán)（AIG）就因此嘗到了苦頭，其倫敦的衍生產(chǎn)品部門賣出了大量錯(cuò)誤定價(jià)的保險(xiǎn)產(chǎn)品，而這本應(yīng)屬于不可保風(fēng)險(xiǎn)的范疇。但我認(rèn)為這并不是引發(fā)本次危機(jī)的主要原因，而一直被監(jiān)管的銀行才是危機(jī)的關(guān)鍵。

衍生產(chǎn)品的問題非常重要，是因?yàn)橐恍┲亓考?jí)人物如前美聯(lián)儲(chǔ)主席保羅·沃克爾和英國金融管理局主席阿代爾·特納對(duì)于大部分（如果不是全部的話）經(jīng)濟(jì)和社會(huì)福利事業(yè)，包括衍生產(chǎn)品市場在內(nèi)的近期在金融方面所取得的理論和技術(shù)進(jìn)步，都表示懷疑。12對(duì)于金融創(chuàng)新我并未持有如此敵對(duì)的態(tài)度。我同意風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)代技術(shù)在很多方面尚存不足，特別是那些忘記（或是聞所未聞）如風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型這類方法的人們可能會(huì)對(duì)此濫用，但是不能簡簡單單地把現(xiàn)代金融排除開來，這就像不能為單純保護(hù)書商和圖書館的生計(jì)，就把亞馬遜網(wǎng)站和谷歌棄而不用一樣。

若想對(duì)現(xiàn)行以及研究制定中的監(jiān)管政策加大力度，以期影響到未來金融危機(jī)所發(fā)生的頻次和規(guī)模，我認(rèn)為這種做法極不可取。不僅如此，在我看來，所推出的新政很可能會(huì)適得其反。

我們需要應(yīng)對(duì)的問題并非源自金融創(chuàng)新，而是來自金融監(jiān)管。風(fēng)險(xiǎn)管理的私有部分模式的確尚不完善，金融危機(jī)已然使之暴露無遺。但是風(fēng)險(xiǎn)管理的公有部門模式幾乎還不復(fù)存在，因?yàn)榱⒎ㄕ吆捅O(jiān)管者對(duì)意外后果法則幾乎完全無視，就在不經(jīng)意間，他們助長了覆蓋所有發(fā)達(dá)國家的房地產(chǎn)泡沫。13

就我而言，問題并不是“是否應(yīng)該對(duì)金融市場進(jìn)行監(jiān)管”。實(shí)際上，沒有監(jiān)管的金融市場根本就不存在，即便是古老的美索不達(dá)米亞的學(xué)生對(duì)此都不感到陌生。亞當(dāng)·斯密所在的蘇格蘭也曾就何種監(jiān)管適用于紙幣體系進(jìn)行過生動(dòng)討論。其實(shí)，這位自由市場經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)始人在1772年的艾爾銀行危機(jī)（Ayr Banking Crisis）之初，就曾提議實(shí)施一系列相當(dāng)嚴(yán)格的銀行監(jiān)管措施。14如果沒有欠賬還錢、童叟無欺的鐵律，就不會(huì)有金融的出現(xiàn)。如果沒有對(duì)銀行管理的約束，在資產(chǎn)和負(fù)債的期限不匹配時(shí)（隨著部分準(zhǔn)備金體系的出現(xiàn)，這個(gè)問題幾乎在所有銀行都普遍存在），在市場低迷時(shí)，就可能會(huì)有銀行被迫出局。所以，正確的問題應(yīng)該是：“怎樣的金融監(jiān)管效果最為理想？”

在我看來，現(xiàn)如今，多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為繁勝于簡，有法可依勝于自由裁量，企業(yè)與個(gè)人要以大局為重。我認(rèn)為這是基于對(duì)金融市場運(yùn)作機(jī)制的錯(cuò)誤理解。這讓我想起奧地利維也納著名的諷刺詩人卡爾·克勞斯，他曾就精神分析作過這樣的風(fēng)趣評(píng)價(jià)：這是假裝被治愈的疾病。我相信，過于復(fù)雜的監(jiān)管政策就是假裝被治愈的疾病本身。