回顧半個(gè)世紀(jì)的金融危機(jī)史，白芝浩睿智地表示，英格蘭銀行作為國(guó)家準(zhǔn)備金守護(hù)者的這一角色與法律定義的角色頗有不同，其實(shí)也與銀行管理者的理解有出入。在1825年的恐慌期間，銀行的所作所為無(wú)可厚非，但如今時(shí)過(guò)境遷，不能生搬硬套當(dāng)時(shí)的做法，更何況我們?nèi)羰遣幻骶屠?，不知道?dāng)初做出正確選擇背后的原因，就更不能盲目效仿。在1844年的《英格蘭銀行條例》通過(guò)之后，出現(xiàn)了三次恐慌，該條例主要是對(duì)銀行印鈔權(quán)進(jìn)行了規(guī)定，后被終止使用。當(dāng)時(shí)情況與我們現(xiàn)在相仿，危機(jī)下，應(yīng)該接受哪種證券作為抵押品尚有不確定性。銀行的管理結(jié)構(gòu)模糊不清。銀行行長(zhǎng)和銀行董事就由他們自己擔(dān)當(dāng)，而不是啟用銀行家。（當(dāng)初，人們選擇商人擔(dān)當(dāng)此重任，而如今我們傾向于選用學(xué)者，但這也未見(jiàn)得是一種進(jìn)步。）當(dāng)SIFI機(jī)構(gòu)歐沃倫格尼銀行于1866年倒閉時(shí)，大家只能捉襟見(jiàn)肘，勉強(qiáng)應(yīng)對(duì)。

白芝浩的解決辦法簡(jiǎn)單明了，但我相信這卻常遭人誤解。他有過(guò)一個(gè)著名的提議，即在危機(jī)時(shí)，中央銀行應(yīng)該以懲罰性利率放開(kāi)借貸：“貸款大多數(shù)都要以極高的利息償還，這才是上乘的解決之道……”28如今，我們只是部分聽(tīng)取了他的建議，因?yàn)檎J(rèn)為如今的金融體系杠桿效應(yīng)會(huì)使高利率難以為繼。白芝浩的理論是要“避免出現(xiàn)過(guò)多的貸款申請(qǐng)，將貸款用于那些本不需要資金的申請(qǐng)人”。29如今，縱觀所有銀行，無(wú)論其實(shí)力是強(qiáng)是弱，都在拼命地吞入幾乎取之不盡的近乎零利率的貸款，我終于理解了白芝浩的良苦用心。

我們也忽略了白芝浩的其他觀點(diǎn)，特別是他認(rèn)為在強(qiáng)調(diào)制定規(guī)則的同時(shí)，也要重視自由裁量的重要性。首先，白芝浩強(qiáng)調(diào)了銀行董事要具備豐富的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，他寫(xiě)道：“穩(wěn)健的商人總能敏銳地辨別出危險(xiǎn)人物的可疑立場(chǎng)，他們可以迅速發(fā)現(xiàn)腐敗交易的蛛絲馬跡?！睉?yīng)新添全職副行長(zhǎng)的職務(wù)，賦予其行政管理權(quán)，作為類(lèi)似永久性財(cái)政副部長(zhǎng)的角色發(fā)揮作用。還應(yīng)選出顧問(wèn)委員會(huì)，“以引入……一種明智的憂(yōu)患意識(shí)”。30