然而從大的范圍看，這樣的爭論不過是小菜一碟，美國金融決策圈內(nèi)甚至還存在更大的分歧。聯(lián)邦公開市場委員會的委員們一直處于意見分歧狀態(tài)，他們總是對是否應(yīng)該將充當(dāng)信貸狀況主要晴雨表的聯(lián)邦資金利率上調(diào)0.25%而爭論不休。美聯(lián)儲主席米勒支持的是周期性上調(diào)，但總是表現(xiàn)得過于謹(jǐn)慎。米勒及其支持者害怕在利率方面采取過大行動會讓某些經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域過于失望，諸如房地產(chǎn)業(yè)和汽車業(yè)，因為這二者的銷售情況過于依賴信貸政策，容易引發(fā)普遍的不景氣。

“他們總是在說美聯(lián)儲會在整體上扼殺美國經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇，”科德韋爾不耐煩地說道，“可我們說的不過是將利率上調(diào)0.25%，即一年內(nèi)上調(diào)2%到3%?！?/p>

所有這些內(nèi)部沖突全部在9月18日委員大會上“兵戎相見”，此時的沃爾克正面臨一個微妙的兩難境地。12家地區(qū)儲備銀行行長來到華盛頓參加聯(lián)邦公開市場委員會常務(wù)會議，與7位美聯(lián)儲委員共同坐在美聯(lián)儲會議大廳的巨型紅木會議桌旁。會議開始前，他們參閱了經(jīng)濟(jì)專家有關(guān)美國經(jīng)濟(jì)的大量報告，其中包括最為重要的闡述經(jīng)濟(jì)政策抉擇的“藍(lán)皮書”。整個上午，每個委員或行長都會輪流發(fā)言，盡管其中只有5位行長擁有投票權(quán)；通常在午飯休息之前，主席沃爾克會提出一個總結(jié)性提議，然后由聯(lián)邦公開市場委員會的12位委員作出表決。

美聯(lián)儲高層經(jīng)濟(jì)專家在為9月18日大會準(zhǔn)備的“藍(lán)皮書”中詳細(xì)描述了經(jīng)聯(lián)邦公開市場委員會認(rèn)可的6周前（即8月初）美國金融市場狀況：“在美聯(lián)儲緊縮行動的影響之下，短期貸款利率已從0.75%穩(wěn)步上升至1.5%……長期債券利率已上升了20個基本點（從25到45）。金融市場利率造成的一個相對明顯的反應(yīng)是：面對持續(xù)的快速通脹和貨幣供給增長，美聯(lián)儲的加大緊縮已經(jīng)產(chǎn)生預(yù)期效果?！痹谶^去的3個月中，基本貨幣流通總額（M-1）的年增長率已達(dá)到10.6%，比美聯(lián)儲自身制定的目標(biāo)高出許多；只有更大力度的緊縮政策才能將貨幣供給量的增加控制在預(yù)定范圍之內(nèi)；因此金融市場也同樣希望看到推高利率以遏制信貸擴(kuò)張。4

可問題是，利率要高到什么程度？經(jīng)濟(jì)專家并沒有給出具體建議，卻提供了一些貌似可靠的供選方案的細(xì)節(jié)：要么放松、要么適度、要么收緊。這些供選方案絲毫沒有動搖美聯(lián)儲的立場，根據(jù)當(dāng)時的會議記錄顯示，聯(lián)邦公開市場委員會中沒有一個委員同意放松信貸，而不是等到通脹率逼近14%或貨幣供給量超出目標(biāo)時才表示不同意。

但有些委員認(rèn)為根本就不用改變貨幣政策。近幾個月利率已經(jīng)做出大幅度上調(diào)，其早晚會對信貸擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)增長速度產(chǎn)生影響。秉持謹(jǐn)慎態(tài)度的委員認(rèn)為聯(lián)邦公開市場委員會“應(yīng)避免在政策上采取行動，從而加劇經(jīng)濟(jì)活動中的持續(xù)疲軟”。