“在觀測(cè)潮汐來(lái)臨時(shí)，我們希望知道最高潮的準(zhǔn)確高度，因此在沙堆中立一木樁，若后浪超越木樁，那證明潮水是在上漲，直到木樁到達(dá)沒(méi)有其他浪能企及的最高點(diǎn)，并且最終退卻足夠的高度，顯示出趨勢(shì)已經(jīng)轉(zhuǎn)變。這種方法對(duì)于觀察和確定股市趨勢(shì)的漲落同樣有不錯(cuò)的效果?！?/p>

——道瓊斯指數(shù)創(chuàng)始人 道氏理論奠基人 查爾斯·亨利·道（Charles H.Dow）

道氏理論——股市晴雨表

道氏理論是股票市場(chǎng)技術(shù)分析的基石，這套理論最早是由查爾斯·道（《華爾街日?qǐng)?bào)》的創(chuàng)辦人之一）發(fā)展出來(lái)，他認(rèn)為這套理論并非用于預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)，也不是用來(lái)指導(dǎo)投資者進(jìn)行操作，而只是一般用來(lái)衡量經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的指標(biāo)，并作為反映市場(chǎng)總體趨勢(shì)的晴雨表。然而這套理論卻描述了股市波動(dòng)中可能重復(fù)出現(xiàn)的模型，也衍生出了波浪理論。道氏理論中關(guān)于潮汐的描述，實(shí)為技術(shù)分析中的精髓，投資者若能夠理解這套理論，必能對(duì)股價(jià)波動(dòng)的輪廓有更深入的認(rèn)識(shí)。

1902年，查爾斯·道去世以后，威廉·漢彌爾頓和羅伯特·雷亞繼任《華爾街日?qǐng)?bào)》的編輯工作，同時(shí)在發(fā)表關(guān)于股市的評(píng)論中，逐步整理、歸納這套理論，最后威廉·漢彌爾頓在1922年出版了《股市晴雨表》一書(shū)，羅伯特·雷亞在1932年出版了《道氏理論》一書(shū)，至此，道氏理論才有了完整的理論結(jié)構(gòu)。

道氏理論在19世紀(jì)30年代達(dá)到巔峰。那時(shí)，《華爾街日?qǐng)?bào)》以道氏理論為依據(jù)每日撰寫(xiě)股市評(píng)論。1929年10月23日《華爾街日?qǐng)?bào)》刊登“浪潮轉(zhuǎn)向”一文，正確地指出“多頭市場(chǎng)（牛市）”已經(jīng)結(jié)束，“空頭市場(chǎng)（熊市）”的時(shí)代來(lái)臨。這篇文章是以道氏理論為基礎(chǔ)提出的預(yù)測(cè)。緊接這一預(yù)測(cè)之后，果然發(fā)生了可怕的股市崩盤(pán)，于是道氏理論名噪一時(shí)。

道氏理論可以總結(jié)成三個(gè)假設(shè)和五個(gè)定理，也是我們所有技術(shù)分析的基石。

假設(shè)1：

主要趨勢(shì)不受人為操縱。指數(shù)每天的波動(dòng)可能受到人為操縱，次級(jí)折返行情也可能受到有限的人為操縱，但主要趨勢(shì)絕對(duì)不會(huì)受到人為的操縱。

假設(shè)2：

市場(chǎng)指數(shù)包含一切信息。每個(gè)市場(chǎng)參與者對(duì)市場(chǎng)消息進(jìn)行解讀所形成的預(yù)期都會(huì)反映在當(dāng)前的價(jià)格指數(shù)上。因此，市場(chǎng)指數(shù)永遠(yuǎn)會(huì)體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的預(yù)期。當(dāng)前的市場(chǎng)指數(shù)消化了當(dāng)前的所有信息，如果發(fā)生地震、戰(zhàn)爭(zhēng)等災(zāi)難，市場(chǎng)也會(huì)迅速加以評(píng)估并將其反映到指數(shù)上。

假設(shè)3：

這套理論并非萬(wàn)無(wú)一失。道氏理論可以幫助我們客觀地認(rèn)識(shí)市場(chǎng)，避免憑主觀猜測(cè)指導(dǎo)投資。它不是可以擊敗市場(chǎng)的系統(tǒng)。遵循市場(chǎng)波動(dòng)規(guī)律，以概率思維來(lái)看待交易，形成優(yōu)勢(shì)策略是運(yùn)用好該理論的正確方向。

定理1：

道氏理論按行情級(jí)別的大小將市場(chǎng)分為三種走勢(shì)：

第一種走勢(shì)——潮汐，它是主要趨勢(shì)，最為重要。整體向上或向下的走勢(shì)稱(chēng)為“多頭市場(chǎng)（牛市）”或“空頭市場(chǎng)（熊市）”，主要趨勢(shì)可能持續(xù)長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的時(shí)間。

第二種走勢(shì)——波浪，它是次級(jí)的折返走勢(shì)，最難捉摸。它是主要多頭市場(chǎng)中的重要下跌走勢(shì)；或是主要空頭市場(chǎng)中的反彈。次級(jí)折返走勢(shì)通常會(huì)持續(xù)三個(gè)星期至數(shù)個(gè)月的時(shí)間。

圖1-2道氏理論在上證指數(shù)的應(yīng)用說(shuō)明第三種走勢(shì)——漣漪，它是每天波動(dòng)的走勢(shì)，相對(duì)于一波主要趨勢(shì)來(lái)說(shuō)，日間走勢(shì)通常較不重要。

定理2：

主要走勢(shì)：主要走勢(shì)代表市場(chǎng)整體的基本趨勢(shì)，通常稱(chēng)為多頭或空頭市場(chǎng)（見(jiàn)圖1-2），持續(xù)時(shí)間可能在一年以?xún)?nèi)，也可能達(dá)數(shù)年之久。正確判斷主要走勢(shì)的方向，是投資取得成功的重要因素。沒(méi)有任何已知的方法可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)主要走勢(shì)的持續(xù)期限。

定理3：

主要的空頭市場(chǎng)（熊市）：主要的空頭市場(chǎng)是長(zhǎng)期向下的走勢(shì)，其間夾雜著反彈（次級(jí)折返）。它起始于利好兌現(xiàn)，終止于利空出盡。空頭市場(chǎng)會(huì)經(jīng)歷三個(gè)主要階段：

第一階段，市場(chǎng)參與者不再期待股票可以支撐過(guò)度高漲的價(jià)格（擠除泡沫）；

第二階段，由經(jīng)濟(jì)狀況與企業(yè)盈余的衰退導(dǎo)致的賣(mài)壓（經(jīng)濟(jì)衰退）；

第三階段，對(duì)股票的失望產(chǎn)生的賣(mài)壓，市場(chǎng)情緒低迷，人們不計(jì)成本地盲目拋售股票（過(guò)度悲觀）。

定理4：

主要的多頭市場(chǎng)（牛市）：主要的多頭市場(chǎng)是一種整體性的上漲走勢(shì)，其中夾雜著次級(jí)折返走勢(shì)，平均的持續(xù)期間長(zhǎng)于兩年。在此期間，由于經(jīng)濟(jì)情況好轉(zhuǎn)與投機(jī)活動(dòng)轉(zhuǎn)盛，所以投資性與投機(jī)性的需求增加，并因此推高股票價(jià)格。多頭市場(chǎng)有三個(gè)階段：

第一階段，人們對(duì)于未來(lái)的景氣恢復(fù)信心（經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇）；

第二階段，股票對(duì)于已知的公司盈余改善產(chǎn)生反應(yīng)（經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)）；

第三階段，投機(jī)熱情高漲，股價(jià)明顯飛漲，這階段的股價(jià)上漲是基于期待與希望（產(chǎn)生泡沫）。

多頭市場(chǎng)的特點(diǎn)是所有主要指數(shù)都持續(xù)聯(lián)袂走高，回調(diào)走勢(shì)不會(huì)跌破前一個(gè)次級(jí)折返走勢(shì)的低點(diǎn)，然后再繼續(xù)上漲而創(chuàng)出新高。在次級(jí)的折返走勢(shì)中，指數(shù)不會(huì)同時(shí)跌破先前的重要低點(diǎn)。

定理5：

次級(jí)折返走勢(shì)；次級(jí)折返走勢(shì)是多頭市場(chǎng)中重要的下跌走勢(shì)，或空頭市場(chǎng)中重要的上漲走勢(shì)，持續(xù)的時(shí)間通常為三個(gè)星期至數(shù)個(gè)月；此期間內(nèi)折返的幅度為前一次級(jí)折返走勢(shì)結(jié)束后之主要走勢(shì)幅度的33％至66％。次級(jí)折返走勢(shì)經(jīng)常被誤以為是主要走勢(shì)的改變，因?yàn)槎囝^市場(chǎng)的初期走勢(shì)，顯然可能僅是空頭市場(chǎng)的次級(jí)折返走勢(shì)。

次級(jí)折返走勢(shì)（修正走勢(shì)）是一種重要的中期走勢(shì)，它是逆于主要趨勢(shì)的重大折返走勢(shì)。判斷何者是逆于主要趨勢(shì)的“重要”中期走勢(shì)，這是“道氏理論”中最微妙與困難的一環(huán)。

綜上所述，是對(duì)道氏理論的要點(diǎn)介紹，下面我們根據(jù)道氏理論來(lái)總結(jié)上證指數(shù)的主要牛市與熊市的循環(huán)。

上證指數(shù)牛熊循環(huán)

我們把主要上升行情運(yùn)行在年線(xiàn)（250日均線(xiàn)）之上的市場(chǎng)計(jì)為牛市，主要下降行情運(yùn)行在年線(xiàn)以下的市場(chǎng)計(jì)為熊市。從1990年A股成立至今的24年中，可以分為四輪主要的牛熊循環(huán)，如下表1-1至表1-4所示：

表1-1第一輪主要牛熊循環(huán)

牛市熊市起始時(shí)間1990年12月起始時(shí)間1993年2月起始點(diǎn)位95.79起始點(diǎn)位1558.95終止時(shí)間1993年2月終止時(shí)間1994年7月終止點(diǎn)位1558.95終止點(diǎn)位325.89續(xù)表

牛市熊市上漲點(diǎn)數(shù)1463.16下跌點(diǎn)數(shù)1233.06上漲幅度1527.47％下跌幅度79.10％歷時(shí)2年2個(gè)月歷時(shí)1年5個(gè)月

表1-2第二輪主要牛熊循環(huán)

牛市熊市起始時(shí)間1994年7月起始時(shí)間2001年6月起始點(diǎn)位325.89起始點(diǎn)位2245.43終止時(shí)間2001年6月終止時(shí)間2005年6月終止點(diǎn)位2245.43終止點(diǎn)位998.23上漲點(diǎn)數(shù)1919.54下跌點(diǎn)數(shù)1247.2上漲幅度589.01％下跌幅度55.54％歷時(shí)7年歷時(shí)4年

表1-3第三輪主要牛熊循環(huán)

牛市熊市起始時(shí)間2005年6月起始時(shí)間2007年10月起始點(diǎn)位998.23起始點(diǎn)位6124.04終止時(shí)間2007年10月終止時(shí)間2008年10月終止點(diǎn)位6124.04終止點(diǎn)位1664.93上漲點(diǎn)數(shù)5125.81下跌點(diǎn)數(shù)4459.11上漲幅度513.49％下跌幅度72.81％歷時(shí)2年4個(gè)月歷時(shí)1年表1-4第四輪主要牛熊循環(huán)

牛市熊市起始時(shí)間2008年10月起始時(shí)間2009年8月起始點(diǎn)位1664.93起始點(diǎn)位3478.01終止時(shí)間2009年8月終止時(shí)間2013年6月終止點(diǎn)位3478.01終止點(diǎn)位1849.65上漲點(diǎn)數(shù)1813.08下跌點(diǎn)數(shù)1628.36上漲幅度108.90％下跌幅度46.82％歷時(shí)10個(gè)月歷時(shí)3年10個(gè)月在第四輪也是最近的一波牛市與熊市當(dāng)中，見(jiàn)表1-4，牛市持續(xù)了10個(gè)月，熊市到目前為止持續(xù)了3年零10個(gè)月，這是以當(dāng)前的低點(diǎn)1849點(diǎn)計(jì)算的。在這波熊市中發(fā)生過(guò)幾次重要的折返，但整體處于主要的下降趨勢(shì)中，形成了向下推動(dòng)浪（次級(jí)別波動(dòng)的波谷與波峰均在逐波降低）。

為了更清楚地表示這四輪最大級(jí)別的牛熊循環(huán)發(fā)生交替的時(shí)間與點(diǎn)位，我們將它們標(biāo)注在了周K線(xiàn)圖上，如圖1-3所示。

圖1-3上證指數(shù)主要四輪牛熊循環(huán)標(biāo)示圖根據(jù)道氏理論，第二輪主要牛熊循環(huán)又可以分為次級(jí)別的四輪牛熊循環(huán)。從前面上圖可以看出，這輪持續(xù)11年的大循環(huán)，包括從1994年7月325點(diǎn)開(kāi)始到2001年6月2245點(diǎn)結(jié)束的大牛市，和從2001年6月2245點(diǎn)開(kāi)始到2005年6月998點(diǎn)結(jié)束的大熊市。我們結(jié)合波浪理論的時(shí)間、形態(tài)來(lái)劃分，如下表1-5至表1-8所示。

表1-5第二輪主要牛熊循環(huán)之次級(jí)循環(huán)一

牛市一熊市一起始時(shí)間1994年7月起始時(shí)間1994年9月起始點(diǎn)位325.89起始點(diǎn)位1052.94終止時(shí)間1994年9月終止時(shí)間1996年1月終止點(diǎn)位1052.94終止點(diǎn)位512.83上漲點(diǎn)數(shù)727.05下跌點(diǎn)數(shù)540.11上漲幅度223.10％下跌幅度51.30％歷時(shí)2個(gè)月歷時(shí)1年4個(gè)月

表1-6第二輪主要牛熊循環(huán)之次級(jí)循環(huán)二

牛市二熊市二起始時(shí)間1996年1月起始時(shí)間1997年5月起始點(diǎn)位512.83起始點(diǎn)位1510.17終止時(shí)間1997年5月終止時(shí)間1999年5月終止點(diǎn)位1510.17終止點(diǎn)位1060.5上漲點(diǎn)數(shù)997.34下跌點(diǎn)數(shù)449.67上漲幅度194.48％下跌幅度29.78％歷時(shí)1年4個(gè)月歷時(shí)2年表1-7第二輪主要牛熊循環(huán)之次級(jí)循環(huán)三

牛市三熊市三起始時(shí)間1999年5月起始時(shí)間2001年6月起始點(diǎn)位1060.5起始點(diǎn)位2245.43終止時(shí)間2001年6月終止時(shí)間2003年1月終止點(diǎn)位2245.43終止點(diǎn)位1311.68上漲點(diǎn)數(shù)1184.93下跌點(diǎn)數(shù)933.75上漲幅度111.73％下跌幅度41.58％歷時(shí)1年1個(gè)月歷時(shí)1年5個(gè)月

表1-8第二輪主要牛熊循環(huán)之次級(jí)循環(huán)四

牛市四熊市四起始時(shí)間2003年1月起始時(shí)間2004年4月起始點(diǎn)位1311.68起始點(diǎn)位1783.01終止時(shí)間2004年4月終止時(shí)間2005年6月終止點(diǎn)位1783.01終止點(diǎn)位998.23上漲點(diǎn)數(shù)471.33下跌點(diǎn)數(shù)784.78上漲幅度35.93％下跌幅度44.01％歷時(shí)1年3個(gè)月歷時(shí)1年2個(gè)月

上證指數(shù)的周線(xiàn)圖如下圖1-4所示，我們能很清楚地看出第二輪主要牛熊循環(huán)中的四個(gè)次級(jí)別的牛熊循環(huán)。周線(xiàn)圖中一根K線(xiàn)表示一周的價(jià)格情況，用周線(xiàn)圖是為了便于觀察。這張圖在后面的波浪理論中還會(huì)用到。圖1-4第二輪主要牛熊轉(zhuǎn)換周線(xiàn)圖上標(biāo)注的次級(jí)牛熊轉(zhuǎn)換