和瓦良格的命運(yùn)搖擺不定一樣，我國(guó)最初的證券業(yè)也經(jīng)歷了一段迷茫期。自1989年開(kāi)始的三年“治理整頓”之后，經(jīng)過(guò)鄧小平南巡講話，中國(guó)經(jīng)濟(jì)再次被撥回到了改革開(kāi)放的正軌之上，各種投資熱潮方興未艾。

然而，深滬股市在1993年2月份創(chuàng)出新高之后，卻一路快速下滑，進(jìn)入中國(guó)股市創(chuàng)設(shè)以來(lái)的第一個(gè)熊市。在此后的三年時(shí)間里，投資者備受煎熬，兩市成交量異常低迷，1993年5月滬市月交易量才6.6億股，深市月交易量才5.2億股。有時(shí)大盤(pán)指數(shù)的走勢(shì)，就像死人的心電圖一樣筆直，這點(diǎn)小得不能再小的交易量，對(duì)“靠天（交易傭金）吃飯”的早期中國(guó)券商來(lái)說(shuō)，無(wú)異于杯水車(chē)薪。

1993年10月8日，央行作為當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)，召集三大券商董事長(zhǎng)進(jìn)京開(kāi)會(huì)，匯報(bào)三家公司成立一年來(lái)的工作情況，并商討今后應(yīng)對(duì)低

迷市場(chǎng)的策略。當(dāng)時(shí)涉足實(shí)業(yè)投資并嘗到一些甜頭的南方證券董事長(zhǎng)在會(huì)上提出，在這個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)上，光靠做證券，券商很難撐得下去，必須拓緣展思路，把從高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)上積累起來(lái)的利潤(rùn)轉(zhuǎn)投到其他低風(fēng)險(xiǎn)的非證券領(lǐng)起域中去，才能抵御來(lái)自證券市場(chǎng)的各種風(fēng)暴，謀求公司的平穩(wěn)發(fā)展。當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)在房地產(chǎn)投資上，所以這個(gè)會(huì)上提出了證券與房地產(chǎn)等多種經(jīng)營(yíng)“兩個(gè)輪子一起轉(zhuǎn)”的思路。

黃玉峻回到公司后，馬上召集班子成員，傳達(dá)了會(huì)議內(nèi)容。班子成員都覺(jué)得公司發(fā)展思路打開(kāi)了，熱情高漲，馬上著手準(zhǔn)備。不久，華夏證券投資委員會(huì)成立了，提出在保證證券主業(yè)的前提下，發(fā)展多種經(jīng)營(yíng)，盡快讓“兩個(gè)輪子轉(zhuǎn)起來(lái)”，油井、貿(mào)易、房地產(chǎn)、高速公路等等，只要有利潤(rùn)，公司都可以投資經(jīng)營(yíng)。

跟隨這種思路，華夏證券初期進(jìn)行了各種各樣的實(shí)業(yè)投資嘗試，從房地產(chǎn)到高速公路，從典當(dāng)行到油井，幾乎無(wú)所不包，七七八八，賬面顯示出來(lái)的就投了三十六七億，加上后來(lái)幾年間支付的資金成本，已經(jīng)超過(guò)了四十億。如果算上那些長(zhǎng)期在賬外運(yùn)營(yíng)的實(shí)業(yè)投資，這個(gè)總額就更大了。雖然這些投資也有不少是賺錢(qián)的，但由于鋪的攤子太大，公司總部在搞，分支機(jī)構(gòu)也在搞，缺乏總體規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)控制，又沒(méi)有專(zhuān)業(yè)操作經(jīng)驗(yàn)。特別是下面的分支機(jī)構(gòu)，出了問(wèn)題就報(bào)到總部來(lái)，讓總部去管；不出問(wèn)題總部永遠(yuǎn)不知道他們干了些什么。幾年之后回頭一看，實(shí)際總體效果并不那么樂(lè)觀。