在雜亂無(wú)章的現(xiàn)實(shí)世界，我相信簡(jiǎn)單的經(jīng)驗(yàn)法則擁有巨大的效能。它們也許不會(huì)在所有事情上都派上用場(chǎng)，但我們應(yīng)該問(wèn)的第一個(gè)問(wèn)題是：我們能否找到簡(jiǎn)單的方法來(lái)解決復(fù)雜的問(wèn)題？很少有人會(huì)問(wèn)這個(gè)問(wèn)題。人們的慣性思維是，先尋找復(fù)雜的解決方案，如果不起作用，再去找更復(fù)雜的方案。投資領(lǐng)域也是如此，在專家都未能預(yù)測(cè)到的金融危機(jī)過(guò)去之后，簡(jiǎn)單的經(jīng)驗(yàn)法則為我們提供了一個(gè)可選方案。以很多人都會(huì)碰到的一個(gè)復(fù)雜問(wèn)題為例，假設(shè)你有很多錢(qián)，想要做些投資，但你并不想孤注一擲，正在考慮多只股票。你想分散投資，但具體應(yīng)該怎么做呢？

哈里·馬科維茨（Harry Markowitz）提出了一個(gè)解決該問(wèn)題的方法——均值–方差投資組合模型，并因此獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。該方法的目的是，在風(fēng)險(xiǎn)一定時(shí)，使收益（均值）最大化；在收益一定時(shí)，使風(fēng)險(xiǎn)（方差）最小化。很多銀行都采用這個(gè)模型或其他類(lèi)似的投資方法，并提醒客戶不要憑自己的直覺(jué)投資。

但是，馬科維茨退休后自己做投資時(shí)，并沒(méi)有使用讓他獲得諾貝爾獎(jiǎng)的那個(gè)模型，而是采用了簡(jiǎn)單的經(jīng)驗(yàn)法則，我們稱之為“1/N法則”。

把錢(qián)平均分成N份，分別投資不同的股票。

為什么馬科維茨不選擇分析大量數(shù)據(jù)的方法，而是依靠自己的直覺(jué)？在一次訪談中，馬科維茨表示他不想日后后悔：“我想‘如果股市上漲，而我沒(méi)有買(mǎi)入，我會(huì)覺(jué)得自己很笨。如果股市下跌，我卻買(mǎi)入了，我也會(huì)覺(jué)得自己很笨?！晕疫x擇了買(mǎi)入一半?！焙芏嗤顿Y者都是這樣做的，將復(fù)雜問(wèn)題簡(jiǎn)單化。1/N這種經(jīng)驗(yàn)法則不僅簡(jiǎn)單，而且是分散投資的一種最純粹的方法。

這條經(jīng)驗(yàn)法則的優(yōu)勢(shì)究竟何在呢？一項(xiàng)研究將這條法則與均值–方差模型以及12種其他投資方法進(jìn)行了比較，共分析了7種情況，其中包括投資10只美國(guó)工業(yè)股。均值–方差模型分析了10年的股票數(shù)據(jù)，而1/N法則什么數(shù)據(jù)都沒(méi)有使用。結(jié)果如何呢？在7項(xiàng)測(cè)試中，1/N法則有6項(xiàng)的表現(xiàn)都優(yōu)于均值–方差模型，其他12種方法在預(yù)測(cè)未來(lái)的股價(jià)上也不總是優(yōu)于1/N法則。

這是否表明獲得諾獎(jiǎng)的投資組合模型是騙人的呢？答案是否定的。在已知風(fēng)險(xiǎn)的理想世界中，這種方法是最佳選擇，但是對(duì)充滿不確定性的股市而言，它就不一定奏效了。要運(yùn)用這個(gè)復(fù)雜的模型，我們需要根據(jù)過(guò)去的信息評(píng)估大量參數(shù)。但正如我們看到的，10年時(shí)間太短了，我們無(wú)法做出可靠的評(píng)估。假設(shè)你買(mǎi)入50只股票，均值–方差模型需要多少年的股票數(shù)據(jù)才能優(yōu)于1/N法則呢？計(jì)算機(jī)模擬程序給出的答案是：大約500年！

也就是說(shuō)，直到2500年，投資者才可以放棄這條簡(jiǎn)單的經(jīng)驗(yàn)法則，轉(zhuǎn)而使用高級(jí)的均值–方差模型，做出成功的預(yù)測(cè)。但是，只有在同一只股票以及股市還存在的前提下，這種情況才有可能實(shí)現(xiàn)。

在這樣一個(gè)變幻莫測(cè)的世界里，銀行是否懂得均值–方差模型的局限性呢？幾年前，我使用的網(wǎng)上銀行給所有客戶發(fā)了一封信，內(nèi)容如下：

諾獎(jiǎng)模型助你成功投資！

聽(tīng)說(shuō)過(guò)哈里·馬科維茨嗎？沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)的話，那你可落伍了。他是1990年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主。他的投資組合理論證明，如果對(duì)各只股票進(jìn)行適當(dāng)?shù)募訖?quán)處理，就可以大大提高投資組合的收益–風(fēng)險(xiǎn)比率。

理論就說(shuō)這些。不過(guò)，大多數(shù)投資者的投資組合都不相同，因?yàn)樗麄兺S意而非系統(tǒng)性地將各只股票組合在一起，這更需要使用均值–方差投資組合模型。

這封信接下來(lái)的內(nèi)容是，該銀行采用的是均值–方差投資組合模型，并且警告客戶不要依靠直覺(jué)做投資。但是，這家銀行卻不知道它的這封信早發(fā)了500年。